艾迪精密(603638)

业绩总结：2019Q1实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为 3.64 亿元、 0.89亿元、 0.89 亿元，同比变化分别为+68.03%、 +74.47%、 +73.79%。 2018 年实现营收 10.21 亿元， 同比增长 59.15%，实现归母净利润 2.25 亿元，同比增长61.20%，实现扣非净利润 2.23 亿元，同比增长 63.65%。

行业回暖， 市占率提升， 业绩持续高增长。2018 年挖掘机械产品共计销售 20.34万台，比 2017 年增长 45%。 2019Q1， 纳入统计的 25 家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品 7.48 万台，同比增长 24.5%。 挖掘机销量增长， 带动液压破碎锤等属具产品需求大幅增加。 公司主要客户涵盖： CAT、三一、徐工等国内外一流工程机械品牌，市占率持续提升。 2018 年公司破碎锤业务、液压件业务销量分别为 1.61 万台、 4.20 万台，同比增长分别为 67.95%、 74.99%； 营收占比分别为 65%、 34%，营收同比增长分别为 67%、 44%； 毛利率分别为43.89%、 39.34%，同比变化-0.62pp、 -0.13pp。 受原材料价格影响，毛利率短期承压， 2018 年公司实现毛利率 43%，同比-0.62pp， 2019Q1 实现毛利率43.15%，同比-1.71pp。 2019Q1 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 5.09%、 6.54%（含研发） 、 1.13%，同比变化+0.31pp、 -3.32pp、 +0.09pp。

募投项目产能逐步释放，市占率稳步提升。 2018 年公司液压破碎锤产品及液压件产品收入分别较去年上升 67.23%和 43.79%，公司生产基本处于满负荷状态， 破碎锤产销率亦保持在 95%以上。 2018 年 12 月，公司发布定增预案， 拟募集资金 7 亿元投资于高端液压马达建设项目、液压破碎锤建设项目、工程机械用高端液压主泵建设项目， 提升产能，拓展高端液压市场，有助产品市占率及盈利能力进一步提升。

首次覆盖，给予“增持” 评级。 预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为3.13/4.15/5.02 亿元，对应 EPS 分别为 0.81/1.08/1.30 元，对应 PE 估值分别为 29/22/18 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示： 下游需求或不及预期风险；盈利能力或不及预期等风险。