爱婴室(603214)

19Q1 营收 5.45 亿，归母净利 0.18 亿。 19Q1 营收 5.45 亿， +13.21%yoy；归母净利 0.18 亿， +46.44%yoy；扣非归母净利 0.14 亿， +24.91%yoy； EPS为 0.18 元/股。 非经常损益主要为理财产品收益，本期贡献 279 万元；计入当期损益的政府补助 158 万元。

门店方面， 19Q1 新开 6 家，上海/浙江/江苏/福建分别 1/1/4/0 家，另有19 家已签约预计后三个季度开业，上海/浙江/福建分别 13/4/2 家； 19Q1关闭 5 家,期末门店合计 224 家。

电商业务收入 0.13 亿元，同比增长 84%。营收分业态来看， 19Q1 门店销售收入 4.98 亿（占比 91.31%），同比增长 16.54%，电子商务收入 0.13 亿（占比 2.47%），同比增长 84.18%，批发收入 0.08 亿（占比 1.41%），同比减少 63.89%，婴儿抚触收入 0.04 亿（占比 0.67%），同比减少 2.85%。食品类销售收入 0.40 亿（占比 7.34%），同比增长 20.15%。 19Q1 第一大类奶粉收入 2.62 亿（占比 47.97%），同比增长 18.73%，用品类收入 1.40 亿（占比 25.61%），同比增长 10.57%，棉纺类收入 0.49 亿（占比 9.04%），同比增长 13.93%，食品类收入 0.40 亿（占比 7.34%），同比增长 20.15%，玩具收入 0.25 亿（占比 4.68%），同比增长 17.20%，车床类收入 0.03 亿（占比 0.56%），同比减少 72.01%，婴儿抚触服务收入 0.04 亿（占比 0.67%），同比减少 2.85%。

浙江收入快速增长， 19Q1 营收同比增长 41.2%达 0.93 亿元。 19Q1 上海收入 2.67 亿（占比 51.11%），同比增长 3.78%；浙江收入 0.93 亿（占比 17.76%），同比增长 41.19%；江苏收入 0.81 亿（占比 15.41%），同比增长 18.50%；福建收入 0.82 亿（占比 15.71%），同比增长 20.01%。盈利端分析： 19Q1 毛利率 26.46%，同比+1.32pct；净利率 3.56%，同比+0.70pct。 期间费用合计 1.20 亿，同比+20.09%，期间费用率 22.01%，同比+1.29pct。 其中：销售费用率 19.90%，同比+3.18pct， 主要为新开门店房屋及物业管理费、 人工成本增加所致；管理费用率 2.34%，同比-1.32pct；财务费用率-0.23%,同比-0.56pct。

维持盈利预测， 给予买入评级。 我们预计公司 19-21 年 EPS 分别为 1.47元、 1.77 元、 2.2 元，对应 PE 分别为 28xPE、 23xPE、 18xPE。

风险提示： 新店推进不达预期；连锁零售模式存在租金上涨等风险。