利尔化学(002258)

事件：公司发布2019年一季报，2019年一季度实现营业收入10.2亿，同比增长12.5%，环比下降18.8%；归母净利润7224.5万元，同比下降37.5%，环比下降54.6%，EPS0.14元。公司预计2019年上半年实现归母净利润1.3亿元-2.1亿元，同比下降50%-20%。

行业景气下降，公司业绩低于预期。由于全球农产品价格未见大涨，同时由于去年农药原药价格的一路上涨，国内下游制剂企业提前对农药原药进行了备货以应对高价产品，因此下游的原材料库存高位，国内市场支撑有限。另外，随着草铵膦产能的不断增加，加上各家企业开工逐步恢复正常，因此草铵膦价格在2019年一季度持续下滑，市场价格目前14.5万元/吨，同比下降25%。公司一季度毛利率下降到29.8%，净利率9.0%。另外，由于汇兑损失，公司一季度财务费用增长较多，一定程度拖累了业绩。

静待广安基地产能释放，仍然看好公司未来。2018年10月，公司可转债发行，可转债发行募集资金8.52亿元，用于年产10000吨草铵膦、1000吨氟环唑、1000吨丙炔氟草胺原药项目建设。三大项目2018年开将陆续释放产能，是公司未来几年业绩增长点。由于受到安全事故的影响，广安基地部分项目投产时间有所延后，广安基地的建设进度低于预期也对公司业绩形成一定压力，不过，仍然看好公司未来。

盈利预测与评级。调整盈利预测，预计公司2019-2021年EPS分别为1.08元、1.42元和1.82元，下调评级至“增持”。

风险提示：原材料价格波动风险，安全生产风险，产业政策变动的风险，汇率、毛利率波动风险，贸易摩擦风险。