中国联通(600050)

投资要点

业绩总结：公司2019年第一季度服务收入为668.02亿元，同比上升0.3%；实现归属于上市公司股东的净利润16.25亿元，同比增长24.8%。

收入短期承压，盈利能力持续显著改善。2019年第一季度，得益于创新业务快速增长拉动，固网主营业务收入达到269.19亿元，比去年同期上升9.4%；受到2018年7月起实施的取消手机流量“漫游”费以及市场竞争加剧的影响，公司移动业务收入比去年同期下降5.2%，预计下半年同等市场环境下，以及公司积极推动基础业务创新差异化经营措施，移动业务收入将有望出现回升。公司降本增效效果显著，2019年第一季度公司折旧及摊销比去年同期下降8.6%，主要源于近年资本开支的良好管控；财务费用比去年同期下降118.2%，主要由于去年充裕自由现金流使得带息债务同比大幅减少；网络运行及支撑成本比去年同期略有下降1.1%，主要得益于对相关成本的有效管控。2019年第一季度，公司EBITDA为250.87亿元，同比增长4.4%；归属于母公司净利润为人民币16.25亿元，比去年同期上升24.8%。

发布5G新标识，新周期迎来价值重估。在全球产业链合作伙伴大会上，公司正式发布了全新的5G品牌标识及5G网络部署，并与多家企业合作成立了“5G应用创新联盟”。公司发布的“7+33+n”5G网络部署，即在北京、上海、广州、深圳、南京、杭州、雄安7个城市城区连续覆盖，在33个城市实现热点区域覆盖，在n个城市定制5G网中专网，搭建各种行业应用场景，提供各种试验场景，推进5G应用孵化及产业升级。公司还计划在2019年投入60亿-80亿元的资金用于5G建设，并组织百亿资金用于孵化5G项目，打造200+5G示范项目，建立50+5G开放实验室，孵化100+5G创新应用产品，制定20+5G应用标准。5G时代渐近，运营商可以利用5G网络开放能力，深耕垂直领域，提供业务平台孵化，不止服务于2C客户，将带来更多2B客户合作与收入增量，同时公司互联网化思维改革，将更适应于新的商业模式探索，有望迎来价值重估。

盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.20元、0.26元、0.32元，看好公司增收降本增效带来的业绩持续改善，以及5G周期内新的机遇，维持“增持”评级。

风险提示：电信市场竞争加剧、创新业务或不及预期、用户发展或不及预期。