健盛集团(603558)

事件：公司2018年实现营收15.8亿元，同比+38.6%， 归母净利润 2.1 亿元，同比+57%， 扣非后归母净利润同比+95.3%。 2019 年 Q1 公司营收 4.0 亿元，同比+18%，归母净利润 0.7 亿元，同比+57.2%，扣非后归母净利润同比+40.9%。

毛利率基本稳定，期间费用率大幅下降： 2018 年毛利率下降 0.17pp 至 29.0%，期间费用率下降 3.19pp 至 14.1%。 其中财务费用率下降 1.47pp 至-0.6%，，主要系本期人民币贬值对应的汇兑收益增加所致； 销售费用率下降 0.57pp 至4.0%， 管理费用率下降 1.55pp 至 0.3%， 严控成本、合理化费用成效显著所致。

越南产能加速释放，海防基地业绩再创新高。 越南海防基地 2018 年袜子产量已超过 1 亿双，较 2017 年 7000 多万双实现了 40%左右的增长。越南基地在人力成本、税收优惠和贸易关税方面仍然有很强的竞争力，在全球贸易保护趋紧的背景下，越南相对于国内，在欧美市场和日本市场都有关税优势。 2019 年越南基地继续扩大产能，力争完成年产 1.5 亿双棉袜的产量目标。

俏尔婷婷管理提升， 重大项目建设有序推进。（ 1）俏尔婷婷： 俏尔婷婷在 2018年实施推进了阿米巴经营模式，并应用全面降低成本（ TCD）改善和推进公司降本增效工作；在信息化和自动化方面，俏尔婷婷的探索切实有效地提高了生产效率，销售方面在优化大客户订单比例的情况下，逐渐发展了一批国内新客户，行业竞争力不断增强。（ 2） 重大项目建设： 杭州智慧工厂于 2018 年 11 月建成投产，首期 200 台袜机已正式上线， 2019 年产线将会陆续搬迁至智慧工厂及其他基地。 江山健盛产业园已建设完成并投入使用， 基本完成江山基地第四工厂、第五工厂和办公大楼建设。 新建越南海防棉袜第四工厂，扩大越南兴安染厂建设。俏尔婷婷新增编织机设备 75 台，增加研发设备和自动化改善设备。2018 年重点项目建设累计投入约 2.8 亿人民币，这些项目的投资建设，将给公司今后的产能增加带来保证。

盈利预测与评级。 预计公司 2019-2021 年的归母净利润分别为 2.7 亿元、 3.3亿元和 4.0 亿元， EPS 分别为 0.66 元、 0.80 元和 0.96 元，对应 PE 分别为17/14/12 倍。 给予“ 增持” 评级。

风险提示： 贸易保护主义风险；业务拓展风险； 汇率波动风险。