佳发教育(300559)

事件：公司公告19年一季报，19Q1实现营业收入7522.67万，同比增长88.2%；归母净利1565.25万，同比增长110.5%，超过此前业绩预告（68%~95%）。营收增加主要受益于国家教育标准化考点进行新一轮建设，市场需求量增加，新高考改革逐步实施带动公司智慧教育系列产品销售，公司标准化考点业务和智慧教育业务营业收入均大幅增加。归母净利增速高于营收主要系增值税退税收入增加，其他收益由451.89万上升至783.28万所致。

规模效应凸显期间费用率下行。19Q1公司毛利率为52.8%，同比下降6.2PCT；净利率20.2%，同比微增1.0PCT。19Q1期间费用率合计24.5%，同比下降24.9PCT，规模效应成效凸显；其中销售费用率12.1%，同比下降3.7PCT；管理效率提升明显，管理费用同比下降21.8PCT至12.6%；财务费用率-0.2%，同比上升0.6PCT，系公司将货币资金转投金融资产，利息收入减少所致。

预收款项大幅增长，全年业绩可期。截至2019年3月31日，公司预收款项1354.30万，较年初的679.50万增长99.3%，为全年业绩增长埋下伏笔。

自上而下、全国范围内推动的新高考改革激发学校刚需，将对生涯规划、走班排课、学生综合素质评价等板块带来发展机遇。近日全国第三批新高考试点的8个省市，冀辽江闽鄂湘等发布改革方案，从18年秋季入学高一学生开始实施。具体为“3+1+2”，其中3为统考语数外；1为物理、历史2选1；2为化生政地4选择2；学生不分文理，共有12个组合供选择。新高考打破原有固定班级，学生需走班上课；其次不分文理、外语一年多考，要求学校对老师备课、学生学习进行多元评价。

佳发研发出一体化生涯规划体系、教学管理体系、综合评价体系、家校互动四大生态闭环体系的“新高考”一体化解决方案，全面解决新高考难题。同时，佳发在具备较好沉淀优势：①标考设备运行的学校绝大多数都是规模大、排名前的重点高中，具有示范效应。②用更积极经营态度推动标准化考点（学校）转为符合国家数字校园2.0行动计划的智慧校园，以优质资源推动各地智慧教育落地。

维持盈利预测，买入评级。预计公司19年智慧教育订单2亿元带动收入快速增长，此外标考建设新周期提供足够业绩保证，我们预计公司19-20年业绩分别为2.1亿、3.2亿，PE分别为28x、18x；渠道产品价值验证，智慧教育打开千亿市场空间，建议积极关注。

风险提示：政策变动、市场竞争风险