一季报开门红,研发管线值得期待
智飞生物(300122)
一季度收入增长173.58%,业绩增长93.38%
公司公告2019年一季报:收入22.94亿元,同比增173.58%;归母净利润5.02亿元,同比增长93.38%;归母扣非后净利润5.32亿元,同比增长102.79%,整体业绩基本符合此前的业绩预告范围。公司收入及业绩高增长主要是代理产品销售增加所致,展望2019年HPV疫苗的持续供应有望带动公司全年业绩实现高增长,同时母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)等重磅产品的申报进展亦值得期待。
预计三联苗稳健增长,HPV疫苗销售强势
预计销售公司自主三联苗AC-Hib的子公司智飞绿竹收入2.5-3.0亿元,实现稳健的增长。公司此前公告三联苗再注册行政程序尚未完成,公司尚未收到再注册批件,AC-Hib疫苗的再注册获批的时间和结果均存在不确定性。母公司收入20.46亿元,同比增长达到226.90%,反映出HPV疫苗强劲的增长态势。2018年11月,公司与默沙东公司就四价、九价HPV疫苗约定了自2019年1月1日至2021年6月30日期间共计约180.02亿元的产品基础采购金额,为后续市场供应奠定的基础。
公司销售能力突出,渠道优势明显,根据公司2018年年报,公司截至2018年年底,公司有销售人员1502名,同比增长37.92%,销售网络覆盖全国31个省、自治区、直辖市,包括300多个地市,2600多个区县,30000余个基层卫生服务点(乡镇接种点、社区门诊)。公司持续加大推广力度及销售团队规模扩充,销售费用一季度为1.64亿元,同比增长88.61%。
研发管线持续推进,母牛分枝杆菌疫苗等值得期待
公司在研项目丰富,根据公司2018年年报:自主研发项目达到22个,2018年研发费用达到1.43亿元,同比大增82.37%。报告期内6个项目取得阶段性进展:吸附无细胞百白破(组份)联合疫苗获得临床申请受理;母牛分枝杆菌疫苗(结核感染人群用)作为全球唯一完成临床试验研究的结核感染人群用疫苗已经报产,纳入特殊审批程序和优先审评品种;成人及新生儿用冻干皮内注射卡介苗、冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)获得临床批件;重组结核杆菌融合蛋白(EC)生产注册获得受理;卡介菌纯蛋白衍生物(BCG-PPD)获得国家药监局临床试验通知书。一季度,公司的肠道病毒71型灭活疫苗获得临床批件,四价重组诺如病毒疫苗(毕赤酵母)临床申请获得受理。公司的研发管线及产品储备日益丰富,为长远发展奠定了坚实的基础。
国内疫苗领军企业,内外兼修,维持“买入”评级
公司渠道、销售能力强,且不断拓展研发,产品储备丰富。代理业务有望推动公司业绩增长,不考虑AC-Hib再注册影响,由于一季报略低于我们此前预期,我们调整公司盈利预测,我们预计公司2019-2021年EPS分别至1.55、2.33及2.88元(其中19-21年分别变化-11.3%/-2.1%/-8.1%),对应估值分别为29、20、16倍,维持“买入”评级。
风险提示:AC-Hib疫苗再注册进展及结果不确定性,HPV销售进展低于预期,产申报进度低于预期,研发进展低于预期