凌钢股份(600231)

事件

2019年4月30日，公司公布了2019年第一季度报告。报告期内，公司共实现归母净利润0.69亿元，去年同期为2.55亿元，同比下降73.08%；实现基本每股收益0.02元/股，去年同期为0.09元/股，同比下降73.08%。

同时，公司公布一季度经营数据。公司型材、板带材、管材产量分别为111.43万吨、29.71万吨、1.58万吨，分别同比增长15.01%、7.60%、95.40%；销量分别为114.61万吨、30.20万吨、1.83万吨，分别同比增长30.66%、11.81、174.52%。

营业收入同比上升但归母净利润下滑明显

公司主营型材、板带材以及少量管材。根据公司公告，今年一季度公司型材、板带材、管材的平均售价分别为3299.09元/吨、3172.45元/吨、3735.43元/吨，分别同比下滑5.64%、6.24%、17.97%。公司管材产品销售均价下滑较为明显，但由于管材产品占比较小，因此对营收影响不大。而同期内，公司三类产品销量分别同比增加30.66%、11.81%、174.52%。虽然销售均价出现小幅下滑，但主营产品销量增幅明显，导致公司营业收入仍同比增加。

另一方面，受巴西淡水河谷溃坝事故及澳洲飓风事件影响，今年以来，铁矿石价格上涨明显。以中钢协铁矿石价格指数为例，今年一季度铁矿石价格指数为664元/吨，去年同期为561元/吨，同比上涨18.36%。原料端成本大幅上升，大幅压缩了公司的吨钢利润，导致归母净利润下滑较为明显。

方大系正式入股后期有望继续提升公司管理效益

公司是东北地区重要的长材生产基地，今年2月26日，方大系通过协议转让受让了公司6.23%股份。方大系正式入股凌钢股份，对内有望继续提升公司管理效益。

美国或将对朝松绑叠加雄安进入大规模发展建设阶段东北建材企业有望直接受益

今年2月，朝美领导人于河内会晤，朝美关系逐步缓和。若朝鲜实现真正转型发展经济，钢材消费量将快速增加。朝鲜经济建设伊始阶段，前期的钢材仍需要进口，中国作为朝鲜的邻国，极有可能成为朝鲜主要的钢材进口国。而雄安新区的建设作为中国政府调整优化京津冀城市布局和空间结构的重要指导政策，后期钢材需求量巨大，公司对外有望受益朝鲜发展及雄安新区建设带动，看好公司后期盈利能力。

后期业绩有望稳定维持“买入”评级

伴随去产能结束，我们认为未来公司业绩以平稳为主，我们将公司2019-2020年EPS由0.77元/股、0.99元/股调整为0.44元/股、0.59元/股，预计2021年EPS为0.75元/股，维持“买入”评级。

风险提示：中朝关系变化，钢材价格回落所导致的公司净利润收缩，公司设备生产、检修引起的产量变化及公司本身管理导致的经营成本变化等。