三七互娱(002555)

公司是国内领先的研运一体游戏公司。 公司主营页游、手游的研发、运营，是国内领先的具有精品游戏研发能力的研运一体互联网游戏公司，产品质量出色，市场口碑良好。

页游龙头转战手游市场，战略明晰前景看好。 公司是页游市场领军企业， 延伸业务边界至手游研运领域，并积极开拓海外市场。公司立足于高水平研发实力和丰富的游戏开发经验， 成功实现了“页转手”。

研运能力出众，拓展新品类。 公司具备较强研发与运营能力，成功推出《永恒纪元》、《大天使之剑 H5》等精品游戏。公司布局“传奇+X”，以传奇为主打，进行多元化延展，逐步摆脱对传奇类游戏的依赖，依靠逐渐丰富的产品矩阵再造高速增长。

差异化竞争攫取市场。 与竞争对手相比，公司从发行、研发两方面抢夺腾讯外部市场：发行上，公司凭借强大发行能力争夺千万级产品独代权；研发上，公司通过自研精品页转手主打差异化，在细分领域深耕并扩大市场份额。

高管基因深植，运营、渠道优势显著。 公司高管团队具备运营、广告从业经验，赋予了公司深厚的渠道基因。受益于公司强大渠道发行能力，公司手游产品将拥有更强的竞争优势。

构建“国际化+平台化+泛娱乐 IP 产业链”。 公司坚持“国际化+平台化+泛娱 IP产业链”的发展战略，持续推动精品游戏出海。公司依托成熟的海外运营团队，结合当地特色，在产品的设计、发行等阶段进行针对性的调整，力求贴近当地市场。

盈利预测与投资建议。 我们预计 2019-2021 年 EPS 分别为 0.87 元、 1.03 元、1.17 元，对应 PE 分别为 15 倍、 13 倍和 11 倍。 参考行业估值水平，给予公司2019 年 19 倍 PE，对应股价为 16.53 元/股， 首次覆盖， 给予“买入”评级。

风险提示： 产业政策变动的风险，市场竞争加剧的风险，新游上线或不及预期的风险。