出口增速回落在预期之中。 由于低基数造成了 3 月份出口增速的大幅回升（《对出口反弹不宜过度乐观――3 月贸易数据点评》 4 月 13日） 4 月份出口同比增速回落并不意外。但是从趋势上来看， 4 月份-2.7%的出口增速较去年 12 月底-4.6%的低点仍然有所回升，结合近期韩国、越南等国出口都从去年年底和今年年初有所回升， 或意味着近期发达国家经济增长略超预期对出口起到一定支撑作用。从国别来看，除了对日本出口同比大幅下降之外，对美国、欧盟、香港乃至东盟、印度、巴西、俄国的出口都从去年年底或今年年初的底部有所回升。

进口超预期验证了近期内需的改善。3 月进口数据的疲弱引发了一些市场对于国内需求是否确有回暖的担忧，本月进口数据超预期缓解了这种忧虑。不能排除增值税税率调整导致进口商在三四月间调整了进口的节奏导致 3 月进口偏低而 4 月偏高；但是从 3 月和 4 月整体来看，进口同比较此前月份的回升还是验证了内部需求的改善。从品类来看，铁矿石、原油、成品油、粗铜等原材料的进口金额反弹明显，集成电路等高技术产品的进口增速也在持续改善之中。

密切关注贸易摩擦的进展。 出口方面，目前还很难说是否已经会趋势性的反弹，一方面海外经济的超预期是暂时性的现象还是有持续性尚存不确定性，一方面中美贸易摩擦仍有不确定性。进口方面，由于基数方面的原因，同比要出现趋势性的改善恐怕也要到三季度左右。

风险提示：经济低于预期，政策力度不及预期，中美关系持续恶化