中孚信息(300659)

事项：

公司发布 2019 年一季报，实现营业收入 6672.18 万元，同比增长 69.17%；归母净利润-1263.47 万元，同比下滑 47.33%；扣非归母净利润-1300.98 万元，同比下滑 9.97%。

评论：

安全保密业务快速增长。 Q1 公司实现营业收入 6,672.18 万元，同比增长69.17%，主要得益于自主可控战略的深入推进，驱动公司安全保密业务的高速增长。但由于经营规模扩大，公司研发投入和市场推广力度的持续加大，导致亏损较去年同期有所加大。

自主可控布局深入推进。 研发方面，公司深入参与了基于国产操作系统的安全保密产品的国家相关技术标准的制定工作，主要产品“三合一”、主机监控与审计系统、终端安全登录、打印刻录安全监控与审计系统、电子文档安全管理系统等通过国家有关部门授权的测评机构检测并列入相关产品名录。市场方面，公司已与国内知名大型集成厂商、整机厂商、军工集团信息化总体单位等分别签署了战略合作协议，同时与优质合作伙伴开展了区域级国产化平台、基地构建，基本实现了中央、地方市场全覆盖。随着自主可控战略的持续推进，基于国产操作系统的安全保密产品配备使用也将迎来更广阔的市场， 料将为公司业绩的持续增长提供有力保证。

收购武汉剑通获证监会有条件通过，在安全可控领域的竞争力进一步提升。公司拟以 9.4 亿元收购武汉剑通信息 99%股权，武汉剑通是一家专注于移动网数据采集分析产品在信息安全等领域应用的高新技术企业，具有较高的技术、人才壁垒，同时，由于终端用户主要为公安、海关、检察院等政府机关，采购需求具有持续性和稳定性。 2018 年武汉剑通营业收入为 10,350.09 万元，净利润为 7,563.91 万元，毛利率为 85.98%。公司是国内保密行业领军企业，若成功收购剑通，双方有望在产品、技术和市场方面形成较好的协同效应，同时也有利于深入挖掘客户需求，提升综合服务能力和盈利能力。

投资建议： 若暂不考虑未来剑通信息并表的影响，考虑公司研发和市场投入持续加大，我们下调 2019 年归母净利润预测为 0.85 亿， 同时预测 2020-2021 年净利润为 1.26 亿、 1.66 亿元，对应 PE 分别为 58/39/30 倍。 考虑公司在自主可控领域具备独特竞争优势，未来业绩有望快速增长，参考可比公司估值，综合给予公司 2019 年 1.5 倍 PEG， 对应目标价 46.46 元， 维持“强推”评级。

风险提示： 安全保密产品价格下滑；政策落地进展缓慢。