南京银行(601009)

事件：19年5月21日，南京银行披露了140亿定增预案。该定增计划曾于17年7月底首次披露预案，并在18年9月底收到证监会不予核准的《决定》。

定增预案再度启动，再融资不确定性降低

南京银行此次定增可谓一波三折。17年7月末公告定增预案，11月获得江苏省证监局核准，12月收到证监会的《反馈意见》。18年1月2日，公告对证监会《反馈意见》的回复，以及修订版的定增预案，认购方和股份数未变；7月末公告该定增申请未获证监会核准，9月底正式收到证监会不予核准的《决定》。定增重启减少了不确定性，有望缓解市场担忧。上次预案被否，使其再融资的不确定性增加；加之南京在可比同业里，资本约束相对更为紧张，核心一级资本空间或不足1年之用。定增重启让资本补充回到正常轨道上，市场对其不确定性的担忧或得到有效缓解。

拟认购方及其份额调整，交通控股重要性提升

两个预案都是增发16.96亿股，募集140亿元，拟认购方和及其份额调整较大。拟认购方从5个减为4个。17年7月底方案是由原第二、三大股东紫金投资、南京高科分别认购1.82亿股、0.73亿股；太平人寿认购4.58亿股（原持股比仅0.17%，若定增完成将成为第四大股东）；引入交通控股、凤凰集团认购6.48亿股、3.36亿股成为新股东（若定增完成则为第三、第五大股东）。19年5月方案是由原第一、二大股东法国巴黎银行、紫金投资分别认购1.21亿股、1.94亿股；引入交通控股、江苏省烟草公司认购10.18亿股、3.63亿股成为新股东（若定增完成则为第三、第五大股东）。交通控股认购份额提升，太平人寿和凤凰集团份额取消。粗略来看，区别在于：1）将凤凰集团换成江苏省烟草公司；2）去掉太平人寿，将其配额大部分给到江苏交通控股；3）南京高科和太平人寿小部分配额给到法巴。

若本次定增顺利完成，则资本充足率紧张大大缓解

14年以来，南京银行核心一级资本一直不太充裕。经过15Q2的80亿定增后，曾到达9.41%的高点。从16Q1开始，便经常处在低于8.5%的水平（即距离监管红线常常不足1pct）。业务扩张或受制约。RWA和资本净额的环比增速高低，直接决定了对应资本充足率的环比变动方向。为保持资本充足水平，资本净额增速无形之中成为了RWA扩张的天花板，制约南京银行业务正常扩张。资本充足率紧张局面有望大幅缓解。140亿的定增若顺利完成，以19Q1的RWA静态测算，将使三个资本充足率各提升1.66pct；特别地，核心一级资本充足率空间从1.02pct拓宽至2.68pct。

投资建议：定增不确定性担忧减轻，资本紧张有望大幅缓解

定增再次重启，对前次预案被否后不确定性的担忧有所缓解；若本次定增顺利，将使三个资本充足率各提升1.66pct，RWA增速制约减轻。预计19-21年归母净利润增速14.6%/14.7%/15.1%，对应EPS为1.50/1.72/1.97元，给予目标估值1.2倍19年PB，对应10.81元/股，维持增持评级。

风险提示：经济超预期下行；非标投资的不良风险等。