南方传媒(601900)

推荐逻辑：1）广东省为人口、经济、教育大省，教材教辅的出版发行量具备天然的优势；2）政策壁垒+三科统编+国有股权无偿划转，公司市占率有望提升；3）新高管上任，公司整合速度超预期。

背靠人口、经济、教育大省广东，具备天然优势。Wind数据显示，2018年末广东常住人口1.1亿人，位列全国第一，常住人口的增长率处于持续稳定增长中。且规划预计2030年达到1.25亿人左右。与此同时，2017年，全省地方教育经费总投入为3861亿元，同比增长15%，增幅高于全国增幅5.2个百分点，占全国教育经费总投入的9.1%。常住人口的高基数与持续流入，以及教育经费的持续高投入，为公司主营业务提供持续发展动力。

教材教辅业务：政策壁垒+三科统编+国有股权无偿划转，公司市占率有望提升。1）广东省内的中小学生此前使用多版本教材产品，2017年秋季学期，中小学起始年级的语文、历史、思品等科目均需使用人教版教材，公司旗下发行集团具有广东省中小学教材发行独家资质，有望凭借政策壁垒，提升公司产品市占率。2018年公司人教版教材在义务教育阶段的市占率增长至61.6%，同比增长11%，后续有望持续提升；2）2019年2月，公司公告广东教育书店将被无偿划转至公司控股股东（36个月），广东教育书店负责广东省内副科教材和教辅图书的发行业务，2018年其净利润为1.7亿元，公司有望继续整合省内教材教辅的发行业务。

投资创新，加码数字教材，探索成长新方向。公司先后成功投资了广州银行（拟在深交所上市）、长城证券（已上市）、龙版传媒等项目，且在参股龙版传媒后进一步推动落实了战略合作实施计划，实现财务与业务双受益。数字教材方面，公司旗下广东省出版集团数字出版公司将在广东省独家、全面代理由人教社研发的数字教材和数字教辅产品。

盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为0.79元、0.85元、0.92元，对应PE分别为13倍、12倍、11倍。给予公司2019年15倍PE，目标价11.85元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：原材料纸价上涨风险，新业务拓展成效或不及预期风险，渠道整合不达预期风险。