易华录(300212)

事件：

公司公告：公司拟以5.2 亿元现金收购国富瑞55%的股权。交易对手方国富通承诺使用7800 万转让款通过二级市场增持公司股票并持有至对赌期结束。

投资要点：

收购完成对公司业绩具有积极影响：公司对国富瑞的收购更改为现金收购，国富商通承诺标的公司2017-2019 年扣非净利润不低于6800、8200、10000 万元。相比公司2016 年1.4 亿归母净利润，能够有效提升公司盈利能力。同时国富通的增持对公司股价具有积极意义。

国富瑞收购对公司智慧城市建设及蓝光存储业务具有积极意义：国富瑞主要业务为提供数据中心架构服务以及基于互联网数据中心的增值服务，具有高品质灾备/数据中心基础设施，专业化团队和稳定客户资源。能够对公司数据湖战略、蓝关存储、大数据等业务形成有效支持。对国富瑞的收购，有望与公司智慧城市、蓝光存储、大数据业务产生明显的协同作用。

停牌期间持续获取大额订单： 公司2016 年11 月底停牌以来先后公告中标蓬莱市（12.4 亿）、河北（3.59 亿）、贵州（1.15 亿）、新疆（1.2 亿）多个体量较大的订单，其中公司2017 年订单总量已达到5.95 亿，并且2017 年三个大额订单均为中标省份首个过亿订单，公司订单获取能力持续增强。

蓝光存储：高壁垒、大空间、公司唯一性明显。 我们持续关注公司蓝光存储进展，蓝光存储具备颠覆性成本优势，公司在蓝光存储领域是全球唯一蓝光技术产品落地标的，未来市场空间巨大。公司目前相关产品已在金融、互联网云存储、档案管理、军队等重要领域进行拓展并有部分形成了销售订单。其存储方案有望成为我国智慧城市信息基础设施重要方案。

盈利和投资评级：维持“买入”评级。国富瑞的收购有利于增强公司竞争力，受益行业发展及公司实力，公司智慧城市及蓝光存储前景看好，基于审慎原则，暂不考虑本次收购对公司业绩及股本的影响，预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.48、0.66、0.89 元，对应市盈率估值为70/51/38 倍，维持“买入”评级。

风险提示：（1）相关项目落地不及预期的风险；（2）现金收购不能顺利完成的风险；（3）拟收购标的承诺业绩不达预期的风险。