同花顺(300033)

事件：公司发布 2017 年一季报，实现营业收入 2.68 亿元，同比增长 0.25%，归属于上市公司股东的净利润 1.02 亿元，同比下降 28.77%。

投入增加致业绩暂时承压，不改抗周期属性： 公司 2017 一季度业绩出现一定程度下滑，但基本卡在了先前业绩预告的上限，其实当时在一季度业绩预告放出的时候，已提前释放了部分压力。市场一直担心公司业绩受周期波动。其实公司本期收入基本和去年持平，已经体现出强大的抗周期性。而净利润下滑主要由于公司在推广、研发等方面的投入增加所致，本期的销售费用和管理费用分别增加了 21%和 30%。并且去年一季度公司实现了 1.4 亿净利润，增速达 112.3%，基数也较大。此外，我们依旧可以从预收账款和经营性现金流的情况来把握公司，公司一季度期末的预收账款为 7.65 亿，较期初的 7.7亿基本持平，为后续业绩提供了良好支撑；而经营活动现金流入为 3.7 亿，较去年同期的 4.35 亿下降也不多。因此，我们依旧看好公司的抗周期特性，后续业绩具备强支撑，一季度业绩并不代表公司 2017 年全年业绩的预期。

守正出奇，护城河与爆发力兼具：公司在新业务上的拓展步伐从未停歇，为未来 2 年埋下了超预期因素：智能投顾步伐提速，公司已开始使用自有资金进行证券与衍生品投资，并且近期公司开始推广人工智能量化投资平台MindGo， 致力打造基于大数据和 AI 的在线量化交易平台， 不断的产品创新使公司在智能投顾领域始终走在了最前列。此外，公司从今年 2 月开始大力推进的互联网大金融综合实训平台针对高校市场，提前锁定“新生代”市场份额。使公司在具备业绩护城河的同时也兼具了强大爆发力。

维持“强烈推荐-A”评级：我们继续看好公司未来 3-5 年的成长路径，暂时的波动并不改变公司的投资价值。维持 2017-18 年业绩预测为 15/18.8 亿元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：1、市场长期熊市。2、政策对创新不支持。