东土科技(300353)

事件：公司发布2017 年一季报，2017Q1 实现营业收入1.3 亿元，同比增长39.2%；实现归母净利润967.1 万元，较上年同期增66.2%，业绩基本符合我们预期。

军工产品收入增长明显，盈利水平提升。公司归母净利润大幅增长，主要是因为军工业务收入增长明显，军工产品毛利率较高。公司军用网络产品未来将继续保持快速发展势头，一方面源于国内军队信息化建设加码，另一方面源于公司产品的自主可控，公司自主研发的军用网络交换芯片将于今年下半年生产出流片，上线后将实现工业控制核心芯片100%国产化，预计对军工业务继续高增长注入新动力。

持续加大研发力度，深耕工业互联网。公司工业以太网交换机产品广泛应用于电力、交通、核电、工厂自动化等细分行业，是国内产品种类最齐全的工业以太网交换机厂商，市场占有率靠前，多项指标国际领先。公司在不断加大工业互联网产品的研发，积极进行行业内技术创新，铸就公司长期内生增长，一季度管理费用同期增长85.94%，研发投入加大是主要因素。

大数据及网络服务业务实现高增长可期。子公司拓明科技的大数据精准营销及行业应用业务已经取得了一些重要突破，重点培育数据挖掘、数据安全分析等领域，公司将从前端到后端深度布局工业互联网。

通过外延拓展，逐步实现工业互联网细分领域落地。公司最近拟收购南京电研，与子公司远景数字协同发展，加深布局智能电力。公司与南京电研和工大科技共同研发的智能工业服务器已开发出原型机，未来将给公司业绩带来新的增长。

盈利预测与投资建议。根据一季报情况，我们维持公司盈利预测，预计2017-2019 年EPS 分别为0.38 元、0.55 元、0.74 元，未来三年归母净利润将保持47%的年复合增长率，考虑到公司工业互联网龙头地位和未来行业增长空间巨大，给予2017 年50 倍PE，维持“买入”评级，目标价19 元。

风险提示：工业互联网发展不及预期，公司整合不及预期。