新野纺织(002087)

事件：公司发布2017 年一季报，实现营收11.2 亿元，同比增长39.7%，实现归母净利润2296 万元，同比增长40.1%，扣非后净利润1752 万元，同比增82.6%，业绩增速超预期。同时公司预计2017 年1-6 月归属于上市公司股东的净利润增速为30%-50%。

纱线价格持续上涨，增厚盈利。2017 年一季度纱线保持上涨态势，以32 支普梳纱为例，一季度均价达23515 元/吨，比16Q1 均价19044 元/吨上涨23%。我们预计一季度公司纱线产品价格环比上涨约1000 元/吨，同比增幅更大。加上锦域纺织公司二期棉纺10万锭及5000头气流纺项目在2016 年底投产，17Q1已经满产，产量有所增长：去年同期纱锭产量约130 万锭，今年大概160 万锭，增幅约20%+，量价提升带动收入大幅增厚。目前公司的棉花库存3-4 个月，棉价趋向稳定，纱线订单量已经累计到7、8 月，产能基本排满，生产形势向好。17Q1 毛利率为15.73%，比16Q1 高1.27 个百分点，主因是去年低价囤了较多棉花，今年棉花是在去年Q4 新采购，采购价增长比收入增幅略高；净利率同为2.05%，费用控制良好。

产能扩张，政府补贴持续增加。公司正在按计划推进12 万锭智能纺纱生产线项目，同时16 年7 月定增顺利通过，募集资金7.6 亿元用于2 万吨高档针织面料项目，预计在2017 年下半年投产，新增高端产品和产能释放能够进一步提升公司业绩。公司积极响应国家一带一路战略在新疆投资，2016 年给公司带来1 亿多元政府补贴。政府补贴与产能规模相关联，随着公司在新疆的产能逐渐释放，今年政府补贴有望进一步增加。

高管增持，彰显对公司未来发展信心。2016 年7 月29 日，公司董事、监事和高级管理人员共8 人以自有资金增持公司股票，共增持100.4 万股，复权后增持均价为6 元/股，反映出高管对于公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.36 元、0.45 元、0.56元，考虑到纱线还在提价期，订单充足，未来两年有较大新增产能释放，给予公司2017 年25 倍PE，对应目标价9 元，维持“买入”评级。

风险提示：募投项目或不达预期的风险；终端销售低于预期的风险。