梦网荣信(002123)

事件：公司发布2016 年年报，实现营业收入28.0 亿元，同比增长55.18%；实现归属于母公司所有者净利润2.56 亿元，同比增长159.88%。

年报点评：伴随着公司传统电力电子亏损业务的不断剥离，进一步提升未来盈利能力。公司2016 年度营收同比增长55.18%，主要是合并梦网科技收入增加所致，2016 年度梦网科技实现营业收入14.3 亿元；归母净利润增加159.88%，主要是合并梦网科技盈利增加及处置控股子公司、联营公司投资收益增加所致，梦网科技对公司2016 年盈利贡献为2.58 亿元。传统业务优化整合势在必行。

企业短信稳增长，规模优势明显。公司全资子公司梦网科技是第三方企业短信龙头，是中国移动、中国联通、中国电信的全网服务提供商，目前该业务毛利在30%左右。由于企业短信自身的独特优势，OTT 业务对其不会产生大的影响，预计未来两年将继续保持稳定增长态势，有望实现15%左右的市场份额。

短信和流量结合，发力后向流量业务，未来成长可期。1）伴随着企业营销的需要，愿意为访问用户产生的流量买单的需求不断升温，未来后向流量将会是运营商提供增值服务的新阵地；2）随着流量消费总量的增加，运营商边际成本降低，资费下降大趋势再促进流量规模使用；3）流量业务与短信业务客户可以复用，并且联合手机终端厂商将短信界面作为流量导入的开始，未来将会给公司业绩带来新的增长点。

以云通讯为切入点，战略布局“三大云”。未来三年，公司以云通信为核心业务，目前正在积极构建面向中小客户的开放式的智能云通讯平台，2016 年收购智研科技31%股权，拓展公司云通讯战略版图。云通信在2016 年上半年的业务量跟去年同期相比有60%的增长速度，预测未来将会实现一个大的放量。公司基于云通讯进一步拓展了云商务和云计算，“三大云”助推顾客服务感知提升。

盈利预测与投资建议：预计公司2017-2019 年营收分别为37.2 亿元、50.7 亿元和70.8 亿元，归母净利润分别为3.5 亿元、5.2 亿元和7.2 亿元，EPS 分别为0.41 元、0.61 元和0.84 元。考虑到公司移动信息服务领域龙头和未来高成长性，给予2017 年40 倍PE，首次覆盖给予“买入”评级，目标价16.4 元。

风险提示：电信政策风险，资产剥离进程或低于预期，流量业务发展或不及预期。