天海投资(600751)

不同于市场对英迈只是世界500 强IT 分销巨头的定位，我们认为英迈正在从IT分销巨头走向云服务商巨头。并购基金+互联网交易平台+担保，强力资本管理能力凸显，产业+金融为天海投资后续发展注入强劲动力。我们看好英迈拓展海内外市场的潜力和天海收购之后管理效率提升的潜力。与同行业公司对比，英迈20倍左右的估值较低，维持“强烈推荐-A”投资评级。

事件：天海投资（1）发布2016 年年报，营业收入376 亿，同比增长5115.47%，归母净利润3.22 亿，同比增长30.32%。（2）与北京新龙脉发起设立投资并购基金，总规模不超过人民币100 亿元，首期募集规模不超过人民币20 亿元。

不同于市场对英迈只是世界500 强IT 分销巨头的定位，我们认为英迈正在从IT 分销巨头走向云服务商巨头。英迈国际作为主云服务提供商（mCSP），英迈通过自身的云集市平台为客户和云服务提供商之间搭建起桥梁。由客户、云服务提供商和解决方案组成的生态系统的云集市简化了云技术的获取、管理和客户支持活动，使各云服务提供商在云集市上提供的各种类型的云技术解决方案，帮助客户方便地购买、配置、管理、应用云技术。

并购基金+互联网交易平台+担保，强力资本管理能力凸显，产业+金融为天海投资后续发展注入强劲动力。（1）大手笔设立并购基金首期20 亿、总规模100 亿，重点投资IT 服务、现代物流、智能制造及新能源产业。（2）前海航交所为航空航运资产、金融资产和金融产品提供场所交易服务。（3）参股子公司中合担保开展融资性担保以及投资业务。IT 分销云服务商+资本金融助力，天海投资后续发展动力十足。

维持“强烈推荐-A”。我们看好英迈拓展海内外市场的潜力和天海收购之后管理效率提升的潜力。与同行业公司对比，英迈20 倍左右的估值较低。预估2017-18 年EPS 至0.38 元、0.50 元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：企业文化的整合风险、业务整合风险。