纽威股份(603699)

事件：公司发布年报，2016年实现营收20.5亿元，同比下降4.9%；实现归母净利润2.2 亿元，同比下降35.9%。

下游行业低迷导致业绩下滑，四季度迎来向上拐点。受全球经济不景气及油价低迷影响，从2015 年起公司业绩出现下滑，16 年延续下滑态势。从收入端来看，公司营收同比下滑4.9%，由于下游市场空间萎缩，公司采取降价策略以维持市场份额，导致毛利率大幅降低6.2 个百分点，归母净利润下滑35.9%。分季度来看，公司前三季度单季净利润同比均大幅下滑，四季度公司营收和扣非后归母净利润分别实现17.5%和17.3%的增长，公司业绩迎来向上拐点。

围绕产业发展重心，加大结构调整力度。阀门是工业基础件，广泛应用于能源、石化、冶金、电力等行业。公司是国内第一大工业阀门制造商，70%产品应用于石油化工、油气管线等石油天然气行业。为降低石油天然气行业周期性对公司的影响，公司积极拓展在电力、海工等领域的应用。2016 年公司获得中广核1.3 亿订单，2017 年1 月公司与法国Areva 集团签订供应商合作协议，海外市场实现突破。同时，在国内基础零部件提升国产化率的政策导向下，公司在海工高端阀门等长期被外资品牌占领的领域，也有实现进口替代的空间。

油气阀门业务受益油价回升及天然气基础设施建设。随油价企稳回升，油气开采环节资本开支有望逐步回升，进而促进公司阀门业务复苏。十三五期间，国家在石油天然气管道、天然气接收站上加大投资力度，公司有望从中受益。

外延方面有潜力。公司2014 年上市至今还未曾运用资本平台进行过增发或并购，在2015 年报中公司提到了“挖掘行业内潜在的并购对象”的想法。此外，在定期报告中公司也提到了“积极探索新兴产业，通过不断拓展新的业务平台，从现有业务结构向多元化发展”，表明了管理层打造新业务板块的积极态度。

盈利预测与投资建议：公司业绩2016 年四季度企稳回升，我们上调公司盈利预测，预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.38 元（+0.13）、0.48 元（+0.20）、0.59 元，未来三年归母净利润复合增长率为26.6%。可比公司江苏神通及中核科技17 年PE 分别为60.5 倍和65.4 倍，给予公司2017 年50 倍估值，对应目标价19 元，维持“增持”评级。

风险提示：油价大幅下滑、行业竞争加剧、新业务拓展不及预期等风险。