一季度高增长预告进一步确认拐点趋势
事件:
公司公布了 17 年一季度业绩预告,一季度归母净利润区间为 2.79 亿~3.19 亿,同比增长 40~60%区间。
评论:
1、业绩展望符合预期,进一步确认公司拐点趋势。
继公司业绩快报显示四季度营收大超预期后,公司展望一季度业绩同比增长40~60%区间符合我们预期,相对前几个季度明显提速, 进一步确认了公司拐点趋势。 公司解释原因是在坚守优势产品和行业的同时,积极开拓新业务、新市场,使公司的盈利得到提升,为公司的持续发展注入了动力。同时,公司积极推行工艺制程改善,加大自动化投入,使部分产品的获利得到了改善。 相对去年同期,我们判断一季度高增长主要来自公司在 IPHONE7 新品音频转接头的放量和自动化率的提升,另外是新款 Macbook Type-C 电源及转接线的持续拉货、非苹果阵营 TYPE-C 快充的放量、美特并表等几方面因素, 尤其是转接头的贡献最明显,并且这个业绩增长是公司多项新业务线大量研发和资本开支投入,以及 HOV 一季度拉货略低于预期的基础之上,已属不易。
2、 二季度增速望持续提升, 17 年全年高增长值得期待。
我们判断二季度随着苹果促销、三星和国产阵营新品备货,在去年相对较低基数上,公司二季度增速相对一季度望继续明显提升,单季度增速 70%以上值得期待。并且今年下半年更值得期待, 一方面, 公司围绕苹果从 Lighting、转接头等进一步延伸至声学、天线、无线充电、潜在耳机等多项新品, 全面参与 IP8 新品创新,苹果单机价值有望从 iphone6s 的十几块到 iphone7 的一百多块再到下一代新品数百元,弹性非常可观,并望复制到非苹果阵营;另一方面,全面参与 HOV 等国产品牌的 TYPE-C/大电流快充等产品, 17 年迎来放量。 公司在 16 年完成新老产品切换,从三、四季度已走出明显拐点向上趋势, 46 亿增发资金将为新产能扩张和外延布局提供充沛资金。
3、三年黄金增长可期, 打造精密制造平台龙头。
公司当前新品序列能见度高,精密制造平台逻辑持续兑现, 能够为苹果、华为、微软、索尼等 3C 核心大客户提供整体精密制造方案,此外公司围绕通信(企业级\光模块\基站天线\滤波器)、汽车电子(新能源\智能汽车)等长线布局正逐渐开花结果,望打开长线空间。 公司当前站在未来三年新一轮高增长起点,中线对标 AAC、长线对标安费诺逻辑清晰,超千亿市值空间值得期待,
4、维持强烈推荐和 30 元目标价,当前建仓良机
我们认为公司 17 年上半年以及全年将实现高增长,实现股权激励解锁条件值得期待。我们预测 16/17/18 年 EPS 为 0.55/0.95/1.4 元,对应当前股价 PE 为 45/26/18倍, 仍被低估,我们维持“强烈推荐-A”评级和 30 元目标价。 当前是绝佳建仓良机,招商电子首推三剑客品种!
风险因素。大客户销售低于预期,新品导入低于预期,价格竞争加剧。
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