立讯精密(002475)

事件：

公司公布了 17 年一季度业绩预告，一季度归母净利润区间为 2.79 亿~3.19 亿，同比增长 40~60%区间。

评论：

1、业绩展望符合预期，进一步确认公司拐点趋势。

继公司业绩快报显示四季度营收大超预期后，公司展望一季度业绩同比增长40~60%区间符合我们预期，相对前几个季度明显提速， 进一步确认了公司拐点趋势。 公司解释原因是在坚守优势产品和行业的同时，积极开拓新业务、新市场，使公司的盈利得到提升，为公司的持续发展注入了动力。同时，公司积极推行工艺制程改善，加大自动化投入，使部分产品的获利得到了改善。 相对去年同期，我们判断一季度高增长主要来自公司在 IPHONE7 新品音频转接头的放量和自动化率的提升，另外是新款 Macbook Type-C 电源及转接线的持续拉货、非苹果阵营 TYPE-C 快充的放量、美特并表等几方面因素， 尤其是转接头的贡献最明显，并且这个业绩增长是公司多项新业务线大量研发和资本开支投入，以及 HOV 一季度拉货略低于预期的基础之上，已属不易。

2、 二季度增速望持续提升， 17 年全年高增长值得期待。

我们判断二季度随着苹果促销、三星和国产阵营新品备货，在去年相对较低基数上，公司二季度增速相对一季度望继续明显提升，单季度增速 70%以上值得期待。并且今年下半年更值得期待， 一方面， 公司围绕苹果从 Lighting、转接头等进一步延伸至声学、天线、无线充电、潜在耳机等多项新品， 全面参与 IP8 新品创新，苹果单机价值有望从 iphone6s 的十几块到 iphone7 的一百多块再到下一代新品数百元，弹性非常可观，并望复制到非苹果阵营；另一方面，全面参与 HOV 等国产品牌的 TYPE-C/大电流快充等产品， 17 年迎来放量。 公司在 16 年完成新老产品切换，从三、四季度已走出明显拐点向上趋势， 46 亿增发资金将为新产能扩张和外延布局提供充沛资金。

3、三年黄金增长可期， 打造精密制造平台龙头。

公司当前新品序列能见度高，精密制造平台逻辑持续兑现， 能够为苹果、华为、微软、索尼等 3C 核心大客户提供整体精密制造方案，此外公司围绕通信（企业级\光模块\基站天线\滤波器）、汽车电子（新能源\智能汽车）等长线布局正逐渐开花结果，望打开长线空间。 公司当前站在未来三年新一轮高增长起点，中线对标 AAC、长线对标安费诺逻辑清晰，超千亿市值空间值得期待，

4、维持强烈推荐和 30 元目标价，当前建仓良机

我们认为公司 17 年上半年以及全年将实现高增长，实现股权激励解锁条件值得期待。我们预测 16/17/18 年 EPS 为 0.55/0.95/1.4 元，对应当前股价 PE 为 45/26/18倍， 仍被低估，我们维持“强烈推荐-A”评级和 30 元目标价。 当前是绝佳建仓良机，招商电子首推三剑客品种！

风险因素。大客户销售低于预期，新品导入低于预期，价格竞争加剧。