荣科科技(300290)

事件：公司发布2016年年报，2016年营业收入5.0亿元，同比下滑7.3%；营业利润3699.8 万元，同比下滑34.5%；归母净利润3239.7 万元，同比下滑36.0%；扣非归母净利润3206.7 万元，同比下滑30.3%。根据第一季度业绩预告，公司第一季度归母净利润为268.6 万元-392.5 万元，同比下滑5%-35%。上海米健2016 年营业收入5432.6 万元，净利润为2112.7 万元，略低于2016年公司收购米健剩余49%股权时的对赌业绩。由于经济不景气，行业解决方案订单释放速度低于预期，公司业绩承压。

经济不景气，行业解决方案订单释放缓慢，公司积极求变，推进融合云服务能力的提升。公司的行业解决方案业务主要集中在东北地区，78%的收入集中在辽宁省。东北经济不振很大程度影响了公司行业解决方案业务订单释放，2016年公司传统的优势行业金融、教育行业订单释放更加趋缓，公司传统主业受到较大影响。公司的智能融合云服务业务收入同比下滑16.7%，毛利率下滑2.3个百分点。同时公司坏账计提超过2000 万，同比增长了将近100%。公司积极改善传统业务的经营质量，优化运营，提高行业解决方案的服务能力，通过提高服务的在线互联网化降低费用，同时积极进行云和大数据相关技术工具的研发，提高竞争力。

内外兼修，智慧医疗业务持续推进。报告期内，公司收购了上海米健剩余49%的股权，完成了第一阶段在智慧医疗业务上的整合。公司和上海米健积极推进研发和渠道上的合作，加快智慧医疗业务的发展。上海米健仍处于业务拓展期，报告期内又新增上海长海医院、中日友好医院、朝阳医院等三甲标杆客户，产品获得了良好的口碑。公司健康数据服务业务收入同比增长29.5%，在公司总收入中的占比提升到28.5%，营业利润贡献提升至47.9%。公司持续加大在智慧医疗板块的研发投入，报告期研发投入3495 万元，在同比增长10%，公司重点投入临床信息系统（CIS）产品研发，ICU、手麻、急诊、护理、血透等CIS 产品进一步成熟，并积极布局AI+医疗，成立专家智库，不断提高公司在智慧医疗领域的核心竞争力门槛。同时，公司加强对外投资和对外合作，在创投基金内培育优质资产，并与系联软件合作，共同研发医院智能集成平台和临床数据中心产品。

盈利预测与投资建议：2017 年上海米健将全年100%并表，公司利润会有较大提升。考虑到东北经济萎靡对行业解决方案业务造成的影响超过预期，适当调低盈利预测。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.18 元、0.22 元和0.27 元，未来三年归母净利润复合增速为39.6%，公司目前处于转型期，我们仍看好公司未来在智慧医疗上的布局，维持“增持”评级。

风险提示：市场或持续不景气、产品推广或不及预期、市场竞争或加剧、并购企业业绩实现或不及预期等。