广信材料(300537)

事件：公司发布 2016年报，报告期内实现营业收入2.7 亿元，同比增加8.2%；实现归母净利润4241 万元，同比增加2%。同时，公司预计2017 年Q1 实现归母净利润826-950 万元，同比增长0-15%。公司公告拟向全体股东每 10 股派发现金红利1.5 元（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增6 股。

销量稳增带动业绩增长，毛利率大幅提升。报告期内，公司实现销量7066 吨，同比增长8.8%，由于产品平均价格保持相对稳定，公司销售收入同比增长8.2%至2.7 亿元。同时，报告期内公司对关健材料通过提前签订年度采购合同、拓宽采购渠道等措施锁定了价格，致使单位产品成本下降，带动公司毛利同比增加1442 万元，同比增长13.3%。但因职工薪酬增加，销售费用同比增加390万元，加之管理费用同比增加429 万元，导致公司净利润增长较为平滑。此外，公司紫外光固化油墨产品收入同比增加43.4%，呈现出快速发展态势。

加速LED 油墨研发，高端进口替代空间广阔。报告期内，公司加强了产品的研发，其中LED 光源用白色阻焊油墨为主要项目。16 年国内LED 照明产品产量约80 亿只，同比增长33%，到2020 年全球LED 照明产品渗透率有望从目前31.3%升至60%，发展迅速。全球65%以上的LED 应用产品在中国生产，但LED 油墨市场基本上被外资油墨企业所垄断。通过该项目的实施以及并购江苏宏泰实现技术共享后，广信材料LED 油墨有望实现配方突破，产品技术水平达到国际先进、国内领先的程度，解决关键技术瓶颈进而放量，进口替代的潜力巨大。

有望重回苹果主流机型供应体系。广信材料产品曾用于iPhone5S 等系列手机，目前有较大概率重回iPhone 8 的供应链。公司报告期内加强了金属加工精密保护水性光固化油墨的研发，目前公司研发团队已经完成配方设计及测试，满足了富士康的相关要求，该产品可以用于不锈钢和铝材精密加工的保护。若iphone8 取得成功，其外壳设计有望被众多手机厂商效仿，广信材料与江苏宏泰产品与客户互补，我们看好公司在该领域的发展。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为0.69 元、0.84 元、0.99元，对应动态PE 分别为69 倍、57 倍和48 倍，维持“买入”评级。

风险提示：并购、整合低于预期的风险、公司产品不能成功入选iPhone 8 供应体系的风险。