安信信托(600816)

事件：公司2016 年实现营业收入52.5 亿元，同比增长78%；实现归属于上市公司股东的净利润30.3 亿元，同比增长76%，加权平均ROE 为22%（年报数据，下同）。

信托业务聚焦主动，业绩高速增长。2016 年公司实现信托业务收入44 亿元，其中主动管理型信托业务收入41 亿元，同比增长115%，被动管理型信托业务收入3 亿元，同比下降6.6%。

（1）加强主动管理，优化业务结构。2016 年公司信托资产规模为2349 亿元，与2015 年末基本持平，但主动管理业务占比提高使得信托报酬率提高，业务盈利质量进一步提升，从而信托业务收入仍能保持较高的增速。2016 年公司主动管理型信托资产规模达到1413 亿，占总信托资产规模的60%，较去年同期增长15 个百分点。随着未来通道业务不断压缩，预计2017年公司主动管理型信托资产占比还将继续提升。而主动管理业务占比的提升也提高了信托报酬率。2016 年公司加权年化信托报酬率达到1.55%，比2015 年上升了0.55 个百分点，大幅好于行业水平。公司2016 年度已清算的主动管理型信托加权平均年化报酬率超过4%，而被动管理型产品报酬率均低于0.5%。主动管理型产品报酬率远高于被动管理型产品，公司通过提高主动管理业务的比例实现盈利能力的提升，从而带来业绩的高速增长。

（2）重点投资领域布局渐显成效。2016 年信托资金向房地产业、清洁能源产业、基础产业等领域的布局初见成效，房地产、清洁能源等产业较好的发展势头也是2016 年公司实现业绩高速增长的重要原因之一，49 亿定增资本金的补充将为公司未来业务发展提供了保障，预计公司在继续提高业务盈利能力的同时规模也将稳健增长。

固有业务多元化发展。2016 年公司实现利息净收入1.8 亿元，同比下降33%；投资收益5.5亿元，基本与2015 年持平。随着资本金的补充，公司资产规模的扩张将有助于推动公司固有业务的进一步发展，公司固有业务资金不仅局限在传统贷款业务，同时还拓展至证券市场、定向增发项目、非上市金融企业股权投资等多个方向。优化的业务结构使得公司固有业务收入更加多元，同时也有效分散了风险，而股票市场也将增加公司的业绩弹性。

信托作为实业投行将深入参与PPP。基础产业一直以来是信托公司资金投向的主要行业之一，信托公司可以通过发起信托计划直接向项目公司进行投资、发起设立产业基金、联合社会资本开展“股权+债权”投资等方式参加，根据财政部PPP 综合信息平台数据显示，2016年三季度末PPP 执行阶段项目投资总额为1.56 万亿元，较年初上涨280%，PPP 项目规模的大幅扩大为信托公司提供了广阔的业务机遇。

金控平台全面布局。公司多次参股保险、银行，打造多元金融平台。公司入股渤海人寿，持股比例达到3.85%；公司2016 年12 月入股大童保险销售服务有限公司，持股比例达到35%。银行方面，公司多次增持泸州市商业银行，合计持股比例达到8.55%；公司参与营口银行增资，持股比例为4.27%。此外，安信信托参与发起设立中国信托登记有限责任公司，占股2%。公司加快金融平台建设，实现多元化发展。

投资建议：买入-A 投资评级，预计公司2017 年至2019 年EPS 分别为0.86 元、1.13 元、1.38元，6 月目标价为14.28 元。

风险提示：宏观经济下行风险，业务风险，政策风险