业绩亮眼符合预期,内生外延保增长
美尚生态(300495)
事件:
公司发布2016 年业绩快报,2016 年预计实现营收10.68 亿元,同比增长83.97%;归属于上市公司净利润为1.94 亿元,同比增长75.46%,eps 为0.95 元/股。
评论:
1、业绩增长符合预期,内生外延保障增长
公司2016 年业绩增长符合预期,营收和净利双双实现高增长,主要原因在于:1)内生增长,公司16 年公告中标项目金额达24.24 亿元,是2015 年营收的4 倍多,其中PPP 项目为12.09 亿元,金额较大,公司在手订单充足,有效保障业绩的增长;2)积极外延收购,16 年先后收购绿之源和金点园林,分别于16 年8月份和11 月份并表,贡献一部分的业绩增长。分季度看,16Q1/Q2/Q3/Q4 营收分别增长54.23%、-13.64%、29.49%和262.87%;16Q1/Q2/Q3/Q4 净利润分别增长239.39%、-8.84%、119.26%和185.29%,受益于收购标的并表,公司四季度业绩增速大幅回升。
2、公司PPP 项目优质,初步尝试海外业务
公司签订的无锡古庄生态农业科技园PPP 项目,总金额为12.09 亿元,是15 年营收的2 倍多,其中包括高标准的农业种植基地、精品苗圃的建设等经营性项目和配套道路建设、河道堤防及水利整治等非经营性项目。该PPP 项目优质,业主为无锡惠山经济开发区财政实力优厚,且含有旅游运营类部分,能保证较为稳定的现金流,符合国家推崇的PPP 发展方向,未来风险较小。另外,公司中标7.84 亿元老挝项目,初步尝试海外业务,为未来的业务拓展积累经验。
3、金点园林与华夏幸福合作,订单有保障
17 年1 月,公司与华夏幸福签订合作框架协议,约定在未来十二个月内,华夏幸福将提供给金点园林不超过16.31 亿元的园林景观设计、园林景观施工、苗木生产、绿化养护、造林、生态修复等项目。华夏幸福作为国内知名地产企业,年营收近400 亿元,每年销售额达700 多亿元,储备用地开发建筑面积数百万平方米,能够提供充足的配套园林业务。此外,金点园林可以借助公司的上市平台和品牌资源,适当承接市政园林业务,实现均衡发展。我们有理由相信金点园林在未来订单充足无忧,业绩增长无虞。
4、订单充足,推进优质PPP 项目,控股股东增持,维持“强烈推荐-A”评级
公司订单充足,PPP 项目优质,业绩高增长有保障;不断外延收购,补强产业链,打造新版图,后续增加想象空间;控股股东增持(1 月17 日起六个月内增持不超过2%或2 亿元,目前已增持1300 逾万元,增持均价40.43 元,与现价较为接近),凸显对公司发展的信心;此外,募集配套资金发行价格47.75 元,目前价格倒挂。我们预计17、18 年公司EPS 分别为 1.67 和2.00 元/股,对应PE 分别为25.6 和21.3 倍,维持“强烈推荐-A”评级。
5、风险提示:PPP 项目推进不及预期,投资不及预期,回款风险
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