美尚生态(300495)

事件：

公司发布2016 年业绩快报，2016 年预计实现营收10.68 亿元，同比增长83.97%；归属于上市公司净利润为1.94 亿元，同比增长75.46%，eps 为0.95 元/股。

评论：

1、业绩增长符合预期，内生外延保障增长

公司2016 年业绩增长符合预期，营收和净利双双实现高增长，主要原因在于：1）内生增长，公司16 年公告中标项目金额达24.24 亿元，是2015 年营收的4 倍多，其中PPP 项目为12.09 亿元，金额较大，公司在手订单充足，有效保障业绩的增长；2）积极外延收购，16 年先后收购绿之源和金点园林，分别于16 年8月份和11 月份并表，贡献一部分的业绩增长。分季度看，16Q1/Q2/Q3/Q4 营收分别增长54.23%、-13.64%、29.49%和262.87%；16Q1/Q2/Q3/Q4 净利润分别增长239.39%、-8.84%、119.26%和185.29%，受益于收购标的并表，公司四季度业绩增速大幅回升。

2、公司PPP 项目优质，初步尝试海外业务

公司签订的无锡古庄生态农业科技园PPP 项目，总金额为12.09 亿元，是15 年营收的2 倍多，其中包括高标准的农业种植基地、精品苗圃的建设等经营性项目和配套道路建设、河道堤防及水利整治等非经营性项目。该PPP 项目优质，业主为无锡惠山经济开发区财政实力优厚，且含有旅游运营类部分，能保证较为稳定的现金流，符合国家推崇的PPP 发展方向，未来风险较小。另外，公司中标7.84 亿元老挝项目，初步尝试海外业务，为未来的业务拓展积累经验。

3、金点园林与华夏幸福合作，订单有保障

17 年1 月，公司与华夏幸福签订合作框架协议，约定在未来十二个月内，华夏幸福将提供给金点园林不超过16.31 亿元的园林景观设计、园林景观施工、苗木生产、绿化养护、造林、生态修复等项目。华夏幸福作为国内知名地产企业，年营收近400 亿元，每年销售额达700 多亿元，储备用地开发建筑面积数百万平方米，能够提供充足的配套园林业务。此外，金点园林可以借助公司的上市平台和品牌资源，适当承接市政园林业务，实现均衡发展。我们有理由相信金点园林在未来订单充足无忧，业绩增长无虞。

4、订单充足，推进优质PPP 项目，控股股东增持，维持“强烈推荐-A”评级

公司订单充足，PPP 项目优质，业绩高增长有保障；不断外延收购，补强产业链，打造新版图，后续增加想象空间；控股股东增持（1 月17 日起六个月内增持不超过2%或2 亿元，目前已增持1300 逾万元，增持均价40.43 元，与现价较为接近），凸显对公司发展的信心；此外，募集配套资金发行价格47.75 元，目前价格倒挂。我们预计17、18 年公司EPS 分别为 1.67 和2.00 元/股，对应PE 分别为25.6 和21.3 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示：PPP 项目推进不及预期，投资不及预期，回款风险