上海国企地位举足轻重，改革许胜不许败：从上海国有企业GDP的贡献比率、上海国有企业的职工规模以及上海国有企业的行业分布中我们可以看出，上海各级国有企业肩负着经济发展和民生福祉的重担。但GDP 贡献率接近50%的国有经济增速已经开始快速下滑，对于上海经济的持续健康发展将造成非常不利的影响，因此上海国有企业急需国企改革来改善国有资产的经营效率并激发国有资本的活力。同时，上海38%的国有资产证券化率，在国企改革的过程中仍然有较大的提升空间

静候上海国资国企改革细则：根据不完全统计，2013 年12 月以来，上海市已经有16 家国有上市企业进行了整体上市、资产注入、资产整合等国企改革的相关动作，但是这一期间上海国资出台的国企改革文件，要么是框架性的指导意见，要么是配套的政策方案，缺少涉及国有集团改革细节的针对性规划。未来，随着中央层面国企改革顶层规划“1+N”中的更多方案逐步落地，以及浦东新区国资委率先发布国企改革指导意见的细则，上海市国资委将大概率加快国企改革的推进速度并发布相关规划的细节。

资本市场将成为主战场：随着更多国资国企改革细节规划的发布，资本市场将成为上海国企改革的主战场。一级市场层面，此前已经有信达国鑫国企混合所有制改革（上海）促进基金成立，该基金将协助国有上市公司建立并购基金，配合杠杆融资收购标的企业控股权。二级市场层面，国企改革将带来估值与盈利的双击，上海本地国有企业将持续受到资金的青睐。

三条线索把握上海国资证券化投资主线：根据此前二级市场的股价表现和深改组最新通过的指导意见，我们判断，市场对于以员工持股、股权激励、引入战略投资者等方式进行的混合所有制改革的预期可能已经降至冰点。建议以国资证券化为主线，从两大国资流动平台、集团单一上市公司、加快上海金融中心建设三条线索出发，把握上海国企改革的投资机会。重点推荐标的包括：陆家嘴、申达股份、上海机场、隧道股份等。

风险提示：国企改革政策进度不达预期。