凯发电气(300407)

事件： 公司发布2016 年业绩预告， 报告期内归属于上市公司股东的净利润同比增长约 65%-94%，约为 1.15 亿元至 1.35 亿元间。事件点评： 公司预告的归母净利润略超我们之前的预期（ 1.07 亿元， 55%增速），主要是公司重大资产购买完成交割，标的公司 2016 年第四季度盈利情况超出我们预期，财务报表纳入合并报告范围所致。

轨道交通行业大投资，公司迎来机遇： “十三五” 铁路固定资产投资规模将达到 3.5 万亿元以上， 较“十二五”的 2.8 万亿元投资额有了明显提升， 其中基本建设投资约 3 万亿元，建设新线 3 万公里。公司业务均处于轨交领域，未来战略重点发展城市轨道交通业务，而中央鼓励民企投资建设，对公司未来的招标实为利好，为公司未来五年的快速发展带来机遇。

订单增长迅速，确认收入高峰期即将来临： 公司 2016 年三季报披露在执行合同共计约 20.6 亿元，其中境内合同约 10.5 亿元。公司所处行业交付周期较长，产品约一年半左右开始陆续确认收入。公司 2015 年第二季度起在执行合同明显增多，从第一季度的 6.65 亿元增长至第二季度的 9.08 亿元，为近年来单季度最大增幅。由此可以预见，公司将进入确认收入高峰期。并购完成，协同效应即将体现： 公司完成了对德国保富的并购，拥有了 RPS 的

接触网业务，使得公司实现一、二次设备均涵盖的跨越，在轨交领域偏好集成商、综合方案解决供应商的背景下，有利于公司获取订单。此外，公司将继续重整 RPS 组织结构，降低成本，通过 RPS 实现国外优质产品引进中国市场、国内优质业务海外发展的互补效应。

盈利预测与投资建议：我们相应上调公司盈利预测，预计公司 2016-2018年 EPS分别为 0.45 元、 0.55 元和 0.74 元，对应的 PE 分别为 37 倍、 30 倍和 23 倍。我们看好公司在轨道交通领域的布局，相信公司能通过 RPS 实现业务的海内外互补发展， 维持“买入”评级。

风险提示： 轨道交通建设进度或不及预期的风险、海外业务人工成本费用无法降低的风险、 并购企业业绩实现或不及预期的风险、 汇率风险。