博世科(300422)

事件：

公司 1 月 13 日发布公告： 公司拟以自有资金 1500 万美元对全资子公司香港博世科进行增资，并通过香港博世科收购加拿大瑞美达克土壤修复服务公司（RX 公司） 100%股权及新建垃圾填埋场，交易对价为 1300 万加币（约合人民币 6800 万元），同时通过其作为出资主体对外投资设立其全资子公司加拿大博世科。 对此，我们点评如下：

投资要点

海外收购引进土壤修复技术与经验， 协同优势明显

RX 公司主营土壤和地下水污染修复与咨询业务，目前已经实施了超过2000 个项目， 土壤修复经验丰富。 同时其技术先进， 自行设计制造的移动式碳氢化合物污染土壤修复系统（RTTU） 目前已广泛应用于加拿大、英国及非洲等地。 虽然 RX 短期对公司业绩贡献有限（2015 年营收和净利润分别为 193.04 万、 49.76 万加元），但此次收购 RX，与主业协同优势明显： 1）引进热解析处理系统 RTUU、生物修复、水力压裂法等技术，完善公司土壤修复技术，加速自有技术的成熟进程； 2）凭借 RX 公司丰富项目经验优势，公司可以获取国内油田、钢铁等领域的土壤修复订单； 3）土壤修复业务有望借助公司工业水处理业务拓展至全球。

新建布雷顿填埋场，固废拓展实现新突破

RX 公司拟兴建一个工业垃圾填埋场，用于填埋污染土壤废物。该填埋场选址位置优越，为产油活力区，在其服务半径（100 公里）内，共有69078 个油井，每年石油污染土壤量约为 30-60 万吨。该填埋场设计容量约 522 万吨，预计运营时间为 2017 年 6 月。 新建布雷顿填埋场（其商业价值为 1100-1300 万加币），一方面能够增厚公司的业绩，另一方面实现了公司固废产业的突破， 未来有望拓展更多的固废业务。

订单充足+激励到位+资金解决，公司发展驶入快车道

公司目前在环保多领域布局，并表现出超强的拿单能力。 1）土壤修复方面， 2016 年 4 月中标南化公司搬迁地块土壤治理修复 2 亿元的订单，9 月签订河北盛华化工 3980 万元土壤修复项目； 2） 市政污水 PPP 领域，已经相继在泗洪、花垣、澄江、沙河、沙洋、贺州地拿到 PPP 项目， 目前 PPP 在手合同总金额超过 12.83 亿元； 3）环评方面，受让广西环科院环评业务及无形资产，获得环评甲级资质，增资完成绑定环评师团队利益； 4）此外公司承担了南宁黑臭水体的前期普查工作，未来有可能参与到黑臭水体治理当中，还设立子公司布局了监测检测业务。公司多业务布局，产业链不断完善，有力支撑公司获取更多订单，截止目前，公司在手订单超过 23.15 亿元， 订单充足。2015 年 12 月以 20.86 元/股的价格向公司 92 人授予限制性股票 328.5万股，对员工的激励机制到位。同时非公开发行股份 2500 万股已经完成， 5.5 亿资金为公司在手订单的加速落地提供了保障。同时实际控制人参与 20%定增，锁三年，彰显对公司未来发展充满信心。我们认为，公司订单充足+激励到位+资金解决+市值小， 同时布局业务具备高景气，公司发展有望在“十三五”期间驶入快车道。

盈利预测与投资评级： 不考虑收购对业绩的影响， 预计公司 2016-2018年 EPS 分别为 0.51、 0.69、 0.90 元，对应当前股价 PE 分别为 77、57、 44 倍， 维持公司“增持”评级。

风险提示： 收购不达预期的风险、 订单推进缓慢的风险、环保行业竞争加剧的风险、 汇率风险、 宏观经济下行风险