大禹节水(300021)

事件：公司发布 2016 年年度业绩预告， 预计 2016 年度公司归母净利润变动区间为 6753 万元-8594 万元，比上年同期增长 10%到 40%。 同时，公司发布《 关于 2016 年度利润分配及资本公积转增股本预案的预披露公告》， 分配方案的具体内容为拟以截止 2016 年年末公司总股本 3.2 亿股为基数，向全体股东按每10 股派发现金股利 1.0 元人民币（含税），同时以资本公积金向全体股东每 10股转增 20 股。

布局全国，类 PPP 模式业务打开公司成长空间： 报告期内， 公司采用 PPP 模式不断积极开拓市场，实现业务量持续增长。 2016 年公司承建了云南元谋县11.4 万亩 PPP 模式农田水利建设项目， 总投资为 3.1 亿元。未来公司有望将此次云南项目作为精品示范性项目，大力推广复制“水肥一体化”智能滴灌示范区。另外，公司类似 PPP 项目的潜在业务订单也正处于有序推进和洽谈中， 2016年 11 月公司与河北省衡水市人民政府签订战略合作框架协议，确定了未来主要以 PPP 模式项目建设、运营及维护作为合作方向。 报告期内公司新签订单 15.7亿元， 低于我们的预期，但我们持续看好公司未来在 PPP 项目领域的签单能力。

水利政策持续向好，公司紧抓行业发展有利时机： 发改委于 2016 年 8 月份发布的《关于推行合同节水管理促进节水服务产业发展的意见》中称将推广合同节水服务。 2016 年 11 月发布的《国务院办公厅关于完善支持政策促进农民持续增收的若干意见》 中又提出加大农业基础设施投入， 大规模推进高标准农田建设和农村土地整治，加强农田水利、农业科技和粮食仓储物流等基础设施建设。 国家统计局在 2016 年年底解读中央经济工作会议精神时又再度提到“补短板要继续加大农业、水利、脱贫攻坚这些工作的力度”。我们认为政策层面的多方利好， 将为未来公司业绩提升带来助力。

盈利预测与投资建议。 暂不考虑股本摊薄及红利派发， 预计 2016-2018 年 EPS分别为 0.25 元、 0.39 元、 0.68 元， 对应 PE 分别为 69 倍、 44 倍、 25 倍。 2016年公司新签订单数量低于预期， 我们对公司 2016 年预测进行了修正， 但我们持续看好公司未来在 PPP 项目领域的签单能力， 且黑枸杞项目 2018 年放量后预计将大幅增厚公司业绩，维持“增持”评级。

风险提示： 国家水利政策或发生变化；土地流转或不及预期；黑枸杞项目建设或不达预期。