中材科技(002080)

1、投资印度项目，加速国际化布局

泰山玻纤目前拥有各类玻璃纤维制品产能近 60 万吨/年，全球市场占有率超过9%，海外销售收入占比近一半，此次投资印度项目，能充分享受印度玻纤市场的繁荣，并完善海外布局，辐射欧洲市场。欧洲是玻纤的传统重要市场，而印度作为新兴市场，玻璃纤维产业在过去十年里以两位数的速度增长，需求旺盛。

2、规避双反调查，提升国际化竞争力

近年来，欧盟、印度等地区对中国玻璃纤维产品发起了反倾销调查，加重了中国玻纤企业的贸易负担。 2014 年 12 月至 2016 年 3 月，泰山玻纤被欧盟征收的倾销及反补贴合计税率达到 26%。 2016 年 9 月，印度决定继续对原产于中国的玻璃纤维及其制品征收为期 5 年的反倾销税，税率为 20.46%～47.15%。泰山玻纤之前通过海外投资、国际合作分散风险，此次投资印度项目，将提升公司“以外供外”的能力，绕开贸易保护壁垒，提升产品的国际化竞争力。

3、项目投产后，将有力提升公司产能和盈利能力

印度项目计划年产 8 万吨，约占泰山玻纤当前产能的约 14%，投产后公司产能将得到进一步提升。中国巨石在埃及的投资项目，为公司净利润保持高速增长做出了重要贡献（2016 年前三季度归母净利润同比增长 49%）。泰山玻纤在印度的项目，将有效补齐海外产能布局上的短板，提升企业效益。

投资建议：

公司作为新材料龙头，风电装机回暖+气瓶业务减亏，泰山玻纤盈利稳定，保守预计公司 2017 年利润能达到 7 个亿（2016 年预计为 4.2 亿）。业绩迎来拐点，而两材合并同业竞争问题解决+锂膜产能投放是催化剂，泰山玻纤此次投资印度项目， 将有效提升国际化竞争力和企业效益。保守预计公司 2017-2018 年的 EPS分别为 0.87/0.99 元，给予公司对应 2017 年 30 倍估值，目标价 26 元，“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：

新增风电装机不达预期，玻纤行业竞争过于激烈，锂膜投产与进入市场不达预期等。