风险已释放 增发价倒挂
1、 单季收入持续好转 未来增长确定
16Q3 单季增长 9.65%,增速高于第二季度, 2016 年营收增长 10%-15%之间。定增项目均已投产,折旧费用略有增长。新产品和收购双重加码,业绩增长确定。国际销售盈利好于国内,目标收入占比 15%。反向收购台湾新汉钟待台湾投审会审核中,收购标的德耐尔节能获新三板挂牌批准。
2、 冷冻冷藏压缩机增长快于商用空调压缩机
汉钟在中央空调外购机头中份额已超过 50%,商用楼宇空调增速放缓。近期轨道交通基建(高铁、地铁)对中央空调也有所拉动,公司订单有所增加。成功切入大冷量离心式压缩机(85%被外资占据),磁悬浮式制冷压缩机 18 年明显放量,初期目标份额 10%。受益于消费升级和冷链物流,冷冻冷藏压缩机增长 30%。
3、 基建与新能源汽车双向拉动空压机销售
基建复苏,空压机受益明显; 切入新能源汽车领域,先针对中大巴开发,对应产品销售空间大概在 10 万台; 后续推出乘用车系列。 2017 年涡旋压缩机的目标销售 2000-3000 万元,枫泾一厂第一年投产,释放 30%产能, 3 年完全释放。 涡旋制冷压缩机和燃料电池空压机研制中。 光伏、半导体产业向好拉动真空产品销售,同时公司也积极扩展医药和化工领域真空泵的应用,能长期支撑真空泵的销售。
4、 布局再生能源朝阳行业
雾霾恶化促销高温热泵, 配合“ 煤改电” 替代工业锅炉的政策引导,目前空气源热泵是市场热点产品, 小型用涡旋式热泵,大型用螺杆式热泵。热电联产工程经验积累中, 前期对工程案会谨慎选择, 回收期正常情况会在 2 年左右, 投资意愿比较强烈, 优先考虑炼化、油田等经济型较高,资金回收较有保障行业。
5、业绩预测与投资建议
公司深耕技术研制新产品,战略定位清晰,下游行业从以商业空调为主转化为新兴产业牵头,冷链物流、新能源汽车及可再生能源三重拉动, 我们预测上市公司2016-2018 年净利润分别为 1.72 亿元、 2.02 亿元、 2.4 亿元, 业绩增长确定, 对应 PE 分别为 33 倍、 28.1 倍、 23.6 倍, 市值不到 60 亿, 加之大股东及二股东承诺半年内不减持, 市场风险得到释放, 目前增发价倒挂,上调评级至强烈推荐。
6、 风险提示: 基建停滞;新能源汽车行业增速下降;定增解禁后有流通压力。
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