汉钟精机(002158)

1、 单季收入持续好转 未来增长确定

16Q3 单季增长 9.65%，增速高于第二季度， 2016 年营收增长 10%-15%之间。定增项目均已投产，折旧费用略有增长。新产品和收购双重加码，业绩增长确定。国际销售盈利好于国内，目标收入占比 15%。反向收购台湾新汉钟待台湾投审会审核中，收购标的德耐尔节能获新三板挂牌批准。

2、 冷冻冷藏压缩机增长快于商用空调压缩机

汉钟在中央空调外购机头中份额已超过 50%，商用楼宇空调增速放缓。近期轨道交通基建（高铁、地铁）对中央空调也有所拉动，公司订单有所增加。成功切入大冷量离心式压缩机（85%被外资占据），磁悬浮式制冷压缩机 18 年明显放量，初期目标份额 10%。受益于消费升级和冷链物流，冷冻冷藏压缩机增长 30%。

3、 基建与新能源汽车双向拉动空压机销售

基建复苏，空压机受益明显； 切入新能源汽车领域，先针对中大巴开发，对应产品销售空间大概在 10 万台； 后续推出乘用车系列。 2017 年涡旋压缩机的目标销售 2000-3000 万元，枫泾一厂第一年投产，释放 30%产能， 3 年完全释放。 涡旋制冷压缩机和燃料电池空压机研制中。 光伏、半导体产业向好拉动真空产品销售，同时公司也积极扩展医药和化工领域真空泵的应用，能长期支撑真空泵的销售。

4、 布局再生能源朝阳行业

雾霾恶化促销高温热泵， 配合“ 煤改电” 替代工业锅炉的政策引导，目前空气源热泵是市场热点产品， 小型用涡旋式热泵，大型用螺杆式热泵。热电联产工程经验积累中， 前期对工程案会谨慎选择， 回收期正常情况会在 2 年左右， 投资意愿比较强烈， 优先考虑炼化、油田等经济型较高，资金回收较有保障行业。

5、业绩预测与投资建议

公司深耕技术研制新产品，战略定位清晰，下游行业从以商业空调为主转化为新兴产业牵头，冷链物流、新能源汽车及可再生能源三重拉动， 我们预测上市公司2016-2018 年净利润分别为 1.72 亿元、 2.02 亿元、 2.4 亿元， 业绩增长确定， 对应 PE 分别为 33 倍、 28.1 倍、 23.6 倍， 市值不到 60 亿， 加之大股东及二股东承诺半年内不减持， 市场风险得到释放， 目前增发价倒挂，上调评级至强烈推荐。

6、 风险提示： 基建停滞；新能源汽车行业增速下降；定增解禁后有流通压力。