田中精机(300461)

国内数控绕线行业领军者。 公司自 2003 年成立以来， 一直专注于数控自动化绕线设备的生产， 是国内最早掌握数控绕线技术的企业。 公司凭借多年积累的行业经验和技术优势，在电子线圈生产设备制造领域积累了较好的品牌美誉度，与下游客户建立了长期、稳定的合作关系。 全球知名企业伟创力集团（Flextronics）、美国库柏工业集团（COOPER）、TDK-爱普科斯公司（TDK-EPC）、日本电产集团（Nidec）、后藤电子株式会社（GOTO）等都是公司的长期合作伙伴。

渡过转型阵痛期， 主业即将迎来业绩拐点。 受前几年经济环境不景气以及市场低端绕线机的价格影响，公司近几年业绩有所下滑。 为摆脱红海竞争， 公司经营重心正在由标准机转向非标机和特殊机转移， 今年三季度新增订单量同比去年同期增加了 37.71%。 我们认为公司正逐步渡过转型阵痛期， 明年随着公司募投项目的逐渐投产和销售订单的逐步确认，公司业绩将在明年走出低谷， 主业即将迎来经营拐点。

收购远洋翔瑞，向 3C 产业延伸。 田中精机今年十月以现金 3.9 亿元人民币收购深圳远洋翔瑞 55.0%的股权， 业务延伸至 3C 自动化领域。 远洋翔瑞目前主营产品为玻璃精雕机系列， 核心客户包括瑞必达、智胜光学等国内一线盖板玻璃生产商。 受益于玻璃盖板行业高景气以及曲面玻璃的加速渗透，公司近三年近利润保持高速增长， 2016~2018 年承诺净利润分别为为 5000 万、 6500 万和 8500 万元， 公司目前在手订单充沛， 业绩有望超预期完成。

盈利预测和投资评级：给予公司买入评级。 公司主业绕线机床目前市场格局较为稳定，过去两年公司受限于原工厂可拓展空间较小以及发展资金的掣肘，局限于主业绕线机，并没有向更多的领域拓延，但公司的整体技术基础较好，募投资金到位后，公司逐渐开始向向上下端以及其他应用领域渗透，未来几年的成长空间已经打开。公司收购的远洋翔瑞将于今年 11 月并表，预计公司 2016-2018 年将实现净利润 2000 万、9500万、 1.26 亿元， EPS 分别为 0.30 元、 1.42 元、 1.90 元，对应当前股价， 2016-2018 年 PE 为 236 倍、 50 倍和 37 倍，作为 3C 设备制造领域为数不多的小市值公司，享有一定的估值溢价我们认为是合理的，看好公司后续的进阶发展，给予公司买入评级。

风险提示： （1） 公司募投项目进展不及预期； （2） 绕线机行业景气度不及预期；（３） 公司产品毛利率下滑的风险