三联商社(600898)

事件：

公司 12 月 17 日晚公告， 董事会决议通过以下四大事项： 1、据自有品牌手机生产销售需要，北京国美授权三联使用“国美”商标； 2、三联与国美电器签署《销售框架协议》，未来将依托国美零售渠道销售智能终端，其中向国美销售总金额16-18 年不超过 10 亿、 40 亿、 80 亿元人民币； 3、三联与国美电器签订《委托服务框架协议》，未来国美电器将为三联客户提供手机配套售后服务和客服服务；4、德景申请银行授信 5 亿，公司为德景提供 3.4 亿的连带责任保证，同时德景以其他形式提供抵押或担保。

评论：

大股东支持力度空前， 智能移动终端销售前景可期。为协助公司智能终端的销售，北京国美授权三联使用“国美”商标，这将为未来自有品牌手机推出铺平道路。同时销售依靠国美零售渠道、 售后和客服委托给国美电器彰显大股东支持力度空前，而 17/18 年 40/80 亿的销售总额规定则更加反映了公司对于未来移动移动终端业务的野心。我们判断以此为基础， 公司移动终端业务前景将非常值得期待。

安全加密手机行业将快速起量。 我们判断仅特种行业对安全加密手机需求的市场空间就在 300 亿以上，如果考虑到商用市场，市场空间有翻倍的可能。此前业内相关公司及产品推动未能快速扩张市场的原因有三：国家需求没有落地、无全国产化安全加密产品、未能找到有效产业联盟一起推动。但我们判断这三个因素当前均已经成熟，安全加密手机行业将快速起量。

两翼齐飞，三联商社涅盘重生在即。 根据公告，未来三联或将推出自有品牌手机，同时《 销售框架协议》 显示公司对此异常重视，我们判断依靠国美渠道自有品牌手机销售将大有可为。安全手机方面， 德景与展讯、中科虹霸、元心科技已形成战略联盟并作为展讯在安全手机领域唯一合作伙伴。 公司目前已经获得航天科工部分订单， 预计布局的多条业务线未来也将快速放量。 我们认为公司各项业务均处于蓄势待发状态，未来前景无限。

我们看好公司后续发展，维持“ 强烈推荐-A”评级。 我们预计三联商社 16-18 年备考净利润为 0.94 亿、 1.24 亿和 2.05 亿， 对应 EPS 为 0.37 元、 0.49 元和 0.81元，当前股价 17.27 元对应 PE 为 47 倍、 35 倍和 21 倍， 维持“ 强烈推荐-A”评级。

风险提示： 安全加密手机推进不达预期；市场系统性风险。