2015年12月30日，美元兑离岸人民币大跌至6.60水平，但估计中国央行入市干预离岸市场，离岸人民币于收市前急回约300个基点至6.58。短期内，人民币汇价持续受“年末效应”大幅影响。预期中央将于2016年第1季再度实施一次性贬值，我们认为此举有助压制套利交易，从而稳定人民币汇价。因此，我们预测2016 年第1季美元兑在岸人民币汇价为6.60。

2015年12月31日，中国央行暂停公开市场逆回购操作，是6月以来首次。此举或意味政策转向。回购利率在2月农历新年前承受较高压力，因此我们预期，中国央行即将或最迟于2016 年春节前再度实施降准。

2016年第1季或再实施一次性贬值

2015年12月30日，美元兑离岸人民币大跌至6.60水平。当日中午，中国央行暂停个别外资银行的跨境及在岸外汇业务至2016年3月底。同时，国内商业银行亦于2015年12月31日暂停网上汇兑业务。估计中国央行入市干预离岸市场，离岸人民币于收市前急回约300个基点至6.58。因此，2015年末美元兑在岸人民币汇价达约6.49，高于我们预测的6.45。

随着美国加息，人民币在2016年将面临更大贬值压力。现时，1 年期美国国债收益率已从2015年10月的0.2%低水平上升至0.65%，而同期的1年期中国国债收益率则下跌10个基点。更重要的是，2015年12月17日，美国联储局决定上调联邦基金利率25 个基点，符合市场预期。然而，联储局维持2016年的利率目标中值为1.375%，意味年内会加息4次，预料下一次在2016年3月。

短期内，人民币汇价持续受“年末效应”大幅影响。事实上，央行设有每人每年购汇额度不超过50,000 美元的外汇管制，而由于市场普遍预期人民币贬值，多数人会选择先用2015年的限额。此外，人民币在岸及离岸价差已扩大到超过1,000个基点，套利交易也大幅上升，情况与2015年8月类似。

预期中央将于2016年第1季再度实施一次性贬值，此举有助压制套利交易，从而稳定人民币汇价。因此，我们预测2016年第1季美元兑在岸人民币汇价为6.60。