财新 PMI 仍处低位

1 月 4 日公布的财新中国制造业采购经理指数 PMI 显示，2015 年 12 月中国制造业运行继续放缓，仅录得 48.2，较 11 月下滑 0.4 个百分点，连续十个月低于 50 临界值。

制造业产出重现收缩。本月产出收缩率整体尚算小幅，但过去 8 个月来已有 7 次录得收缩，惟 11 月曾趋平稳。主要是市况相对疲弱，客户需求减弱，导致厂商在最近调查期间压缩产出。

新出口业务收缩。月内新业务总量也继续下降，降幅与此前两月相近，同属小幅，数据显示，海内外需求减弱，导致新业务总量减少，新出口业务在12 月也有所收缩，为 9 月份以来首见。主要是全球贸易一体化或遭遇瓶颈，影响中国外需增长，短期内，人民币有效汇率或仍滞后拖累出口，从历史数据看人民币有效汇率对出口有约 4 个月的滞后影响， 进口同比则会继续受到国内疲弱供需以及价格同比的拖累。

库存高企。随着生产需求下降，采购活动进一步收缩，12 月采购整体收缩率明显，较 11 月轻微加剧，因此，月内采购库存下降，而销量下降也导致成品库存出现积压。

综上所述，我们认为，2015 年 12 月财新中国制造业运行继续放缓，仅录得 48.2，较 11 月下滑 0.4 个百分点，连续十个月低于 50 临界值，制造业产出、新出口业务等分项出现收缩，由于采购及销量收缩导致库存高企，目前去库存仍是主要任务。