长川科技(300604)

事件： 公司 7 月 13 日发布 2017 年上半年业绩预告，公司预计 2017H1 实现归母净利润 1498-1702 万元， 同比增长 10%-25%。

公司毛利率显着高于行业平均水平，集成电路检测设备龙头气质尽显。 公司是国内稀缺的可以自主研发、生产集成电路测试设备的企业，目前主要产品包括测试机和分选机。公司公告称 2016 年实现营收 1.24 亿元（ 22.22%），归母净利润 0.41 亿元（ 66.25%）最近三年营收 CAGR 达到 25.93%，成长性突出。分产品来看，公司 2016年分选机实现营收 0.63 亿元（ 31.25%），毛利率为 44.5%；测试机实现营收 0.56 亿元（ 7.69%），毛利率高达为 76.82%。凭借出众的技术优势，公司已切入国内封装测试龙头企业的供应链体系，下游客户包括长电科技、华天科技、士兰微、华润微电子等一流集成电路厂商。 2017H1 公司业绩保持增长态势， 主要系公司销售收入不断扩大且成本控制效果明显，受益集成电路检测设备国产化需求，看好公司中长期发展。

集成电路产业加速向国内转移，设备国产化需求强烈。 凭借巨大的消费市场和低廉的人工成本，中国已成为世界第一大电子消费和制造国，据中国半导体协会数据显示， 2016 年国内集成电路市场消费规模达到 11985.9 亿元，但产业销售额仅 4335.5亿元， 进口额高达 2271 亿美元，消费和自给形成严重错位，集成电路国产化成为未来行业发展必然趋势。随着中国加速承接集成电路产业转移，上游本土配套设备迎来历史发展机遇。SIA 数据显示，2016 年全球集成电路设备市场规模达 412.4 亿美元，其中中国市场占比超过 15%，超越日本和北美，成为全球第三大市场。国内市场被欧美厂商垄断，设备国产化率不足 10%，进口替代空间巨大，检测设备贯穿集成电路生产全过程，公司测试机和分选机性价比优势明显，有望进一步抢占市场份额。

技术优势构建竞争壁垒，募投项目支撑业绩持续增长。 公司高度重视研发投入，建立了完备的研发体系。 公告称 2016 年公司研发投入占比高达 20.16%，公司共计研发技术人员 113 名，占员工总数的 46.69%。公司在测试机和分选机产品领域已取得57 项专利权、 29 项软件着作权，技术水平逐渐向全球领先水平靠近，价格却仅为其一半，性价比优势明显。公司于 4 月在创业板挂牌上市，向社会公众公开发行股票1905 万股，募集资金 1.89 亿元，用于扩大核心产能，拓展产品品类。公司目前产能利用率超 100%，新项目落地将扩大公司核心产能，支撑未来业绩保持较高增长态势。

投资建议： 公司是国内集成电路检测设备龙头，深度受益设备国产化需求。 预计公司 2017-2019 年净利润分别为 0.50/0.65/0.83 亿元，对应 EPS0.66 /0.85/1.09 元，对应 PE55/42/33 倍；，继续给予买入-A 评级， 6 个月目标价 48.00 元。

风险提示： 客户集中度高，技术研发进展不及预期。