健盛集团(603558)

事件

公司发布2017年中期业绩，营业收入4.6亿元（+54.36%）；归母净利润6510万元（-14.25%）；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5233万元（+45.18%）；EPS为0.18元（-21.74%）。

投资要点

老客户订单回流+新客户订单上量，上半年营收大幅增长，毛利率微降：2017年上半年，公司营收同比增长54.36%，毛利率下降0.09个百分点至30.20%。其中Q2营收增长82.16%，Q2毛利率增长1.61个百分点至29.78%。公司营收大幅增长主要来自于：PUMA、迪卡侬、冈本等老客户增速较快，同时公司2016年开发的HM、UA等品牌开始贡献较大业绩。公司目前外销客户结构进一步改善，有利于保障未来几年公司产能增长的订单消化。报告期实现出口销售5461万美元，较上年同期增长了51%。

从费用来看，期间费用率上升0.26个百分点至14.94%。其中，销售费用同比增长42%，主要是销售增长相应的运费包干费服务费增加、以及公司推进自主品牌拓展内销市场所致。管理费用同比增长61.54%，一是公司16年新增土地使用权，无形资产摊销相应增加；事是公司加大新产品研发投入。财务费用同比增长123.76%，主要是美元兑人民币汇率下降造成汇兑损失。

公司净利润归母净利润6510万元，同比下降14.25%，主要原因在于去年同期收到搬迁补偿款近5000万元，扣非后归母净利润同比增长45.18%。

探索“JASANHOME”稳步发展并加大对B端客户开发：目前有效门店39家，店面形象进行了统一的更新改善，覆盖袜类、家居服、巾类、内裤、文胸、运动系列等六大品类，SKU1200款。自有品牌建设初期，公司采用稳步推进的发展策略，稳步推进全渠道营销模式，以会员体验消费，服务顾问模式的新零售模式在快速建设中。同时加大对国内B端（商家）客户的开发，继续在电子商务方面进行尝试。

收购俏尔婷婷事项已获审核通过，产业协同效应明显：公司公告80%股份+20%现金收购俏尔婷婷100%股权，收购8.7亿元人民币，已获得证监会审核通过。俏尔婷婷是一家无缝贴身衣物的与业制造商，收购后，双方可以共享客户、渠道资源,有助于提升公司竞争力。标的资产2017-2019年承诺业绩为6500万/8000万/9500万元，并表后将增厚公司业绩。

投资建议：不考虑俏尔婷婷的利润合并，我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为0.37、0.49和0.61元。看好公司业绩的回升、以及收购俏尔婷婷带来的利润增厚、客户资源协同等，看好未来发展空间。公司股价近期回调较多，考虑俏尔婷婷业绩并表、股本摊薄后，估值合理，维持增持-A建议，6个月目标价为19元。

风险提示：1.宏观经济波动及贸易保护主义导致公司业绩下滑的风险；2.新建产能进度低于预期的风险、订单毛利率下滑风险。