事件： 近日，国轩高科子公司合肥星源新能源材料公司一期正式投产。 ]

隔膜基地正式投产，打造庐江完整新能源产业链。 合肥星源致力于生产锂电池隔膜，一期产能 8000 万平方米。项目全部建成后，合肥星源将成为华东地区规模最大的动力锂离子电池隔膜生产基地。如此，庐江将形成一条完整的新能源汽车动力电池产业链。公司目前已具备 8000 吨磷酸铁锂正极材料产能、 5000吨硅基负极材料产能、 21 万台（套）充电设施、 20 万套电动汽车动力总成控制系统、 8000 万平方米湿法动力隔膜以及 10000 吨三元正极材料（ 17 年底实现6000 吨 NCM111 和 3000 吨 NCM622 产能）。公司的全产业链布局已初具规模，这有利于公司把控成本和质量，提升市场竞争力。

频频斩获大单，产能逐步爬坡， 17 年业绩高增长确定。 17 年以来，公司公告签订的订单已共计约 47.0 亿元，占 16 年全年营业收入的 98.8%， 其中中通客车13.3 亿元、北汽新能源 18.8 亿元、南京金龙 14.9 亿元等。目前公司动力电池产能为磷酸铁锂 3.6GWh，三元 2GWh，年底随着山东二期的三元项目逐渐投产，将扩至 8-9GWh。公司在手订单充足，产能逐步释放， 17 年业绩确定性较强。

携手上海电气布局储能，完善钛酸锂储能技术。 公司近日出资 1.29 亿元（占比43%）与上海电气设立合资公司共同布局储能领域，探索基于钛酸锂为负极的储能技术的产业应用和商业模式。我们看好二者整合双方资源的合作模式，一方面上海电气深耕清洁能源装备制造多年，另一方面国轩高科作为锂电龙头，技术实力领先，二者强强联合将有利于抢占储能市场先机。

盈利预测与投资建议。 预计 2017-2019 年 EPS 分别为 1.54 元、 2.10 元、 2.26元， 对应 PE 分别为 21 倍、 15 倍和 14 倍， 未来三年归母净利润将保持 24.3%的复合增长率。锂电产业行业估值 25 倍， 给予公司行业平均估值，对应目标价38.5 元， 首次覆盖， 给予“ 增持”评级。

风险提示： 锂电池产能扩张或不及预期的风险，新能源汽车行业发展或不及预期的风险。