再升科技(603601)

事件：公司发布2017 年半年报，报告期内实现营业收入2.2 亿元，同比增加51.6%；实现归母净利润4466 万元，同比增加47.2%，其中扣除非经常性损益的净利润较上年同期增长51.6%。

高成长性持续兑现，下半年业绩有望继续增长。随着公司部分募投项目产能的逐步释放，以及下游环保节能市场需求的快速增长，公司上半年营业收入较上年同期增长51.6%；但因部分新生产线投入使用，公司产品单位成本较上年同期有所上升，导致主营产品综合毛利率较上年同期下降了3.56 个百分点至42.2%。公司二季度实现业绩约2734 万元，同比增长122.9%。我们认为随着公司产能的逐步释放和下游空气净化市场的需求提升，下半年有望保持二季度的增长态势，公司高成长性较为确定。

看好“干净空气”蓝海市场，公司产业链优势突出。报告期内，公司持续拓展“干净空气”产业链布局，包括成立北京再升、拟收购悠远环境、投资具备“智能高效室外空气净化”前沿技术的意大利法比里奥公司，以及拟发行可转债投资项目持续加码其在“干净空气”领域的投资力度，我们看好公司在该领域的发展。目前市场空间尚无边际，我们预测国内工业洁净室市场空间仍将以每年10-15%的速度增长。我国民用、商用空气净化设备市场尚处于起步阶段，频发的雾霾天气以及建筑装修室内污染问题受到普遍关注，预计民用/商用领域每年需求增速在30%左右，成长空间巨大。其次，公司“核心材料生产+高端装备制造+系统服务”的产业链布局竞争优势突出，自身具备核心材料微玻纤滤纸的生产、横向并购重庆纸研院消灭国内竞争对手，拟收购目前国内唯一进入高端净化设备及服务市场的稀缺标的悠远环境，加上此次的“智能空气净化系统定制化服务项目”项目，公司全产业链布局体现超强的综合竞争力。

盈利预测与投资建议。考虑公司现金收购悠远环境，调整公司盈利预测，我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.44 元、0.80 元、1.11 元，对应动态PE分别为33 倍、18 倍和13 倍，维持“买入”评级。

风险提示：新建项目进展低于预期的风险、下游需求增长不及预期的风险、企业并购整合不及预期的风险。