启明星辰(002439)

事件：

公司公告： 2017 上半年度实现营收 6.9 亿元，同比增长 20.57%；实现归母净利润-15.74 万元。预计前三季度净利润 4000 万至 5000 万，同比变动-15.13%至 6.09%。

营收稳定增长，增值退税减少拖累业绩： 公司各项产品销售顺利，订单同比增长 46%，营收同比增长 20.57%，经营现金流及营业利润为负但同比缩窄，归母净利润同比下降主要原因在于公司本期收到的增值税退税金额同比下降较多，去年同期 9308 万元，今年 4320万元，对公司上半年利润影响较大。

公司积极布局新业务，新技术： 公司已展开对车联网安全等新方向研发，发布面向企业级的云子可信云满足中小企业需求，收购密码安全公司赛博兴安 90%股权，参股长沙智为 30%股权，增强公司DDos 方面实力，各项新技术新产品的布局稳步推进，保障公司竞争力。

信息安全行业趋势向上： 1.“勒索病毒”等事件唤醒企业信息安全意识； 2.2017 年上半年《网络安全法》如期实施； 3.军改影响逐渐消除。行业趋势向上。

盈利预测和投资评级： 维持“增持”评级： 公司订单数量增长良好，各项业务布局持续推进，和腾讯云达成合作，行业趋势整体向上，当前股价低于第二期员工持股价（20.03），预计 2017-2019 年公司EPS 为 0.5/0.68/0.89 元，对应的 PE 估值： 38/28/21 倍。 维持“增持”评级。

风险提示： （1）公司业绩不达预期的风险；（2）收购公司对赌业绩无法完成的风险；（3）市场系统性风险。