金能科技(603113)

事件：公司发布2017年半年度业绩快报，上半年实现营业收入31.37亿元，同比增长100.38%，归母净利润3.64 亿元，同比增长488.80%。

业绩快报符合预期，主要是因为下游需求好转和产品价格上行。公司实现营业总收入31.37 亿元，同比增长100.38%；营业利润4.07 亿元，同比增长650.69%；归属于上市公司股东的净利润3.64 亿元，同比增长488.80%。2017 年上半年公司生产经营与去年同期相比增幅较大，主要产品焦炭、炭黑下游钢铁、汽车行业受宏观经济政策影响运行较好，增速明显。同时，供给侧改革淘汰落后产能，取缔地条钢及严格的环保形势等因素叠加，公司主要产品市场价格上涨。

公司是国内资源综合利用、经济循环式化工企业，募投项目有望加强一体化能力。公司通过持续的技术创新改造和提升传统行业，经过多年的实践探索出了一条以循环经济发展煤化工产业的独特发展路径，并成功实现了煤化工与精细化工的科学整合。截至2016 年12 月31 日，公司已经形成年产230 万吨焦炭、30 万吨煤焦油深加工、22 万吨炭黑、10 万吨苯加氢、10 万吨甲醇、6 万吨白炭黑、1.5 万吨对甲基苯酚、1 万吨山梨酸及山梨酸钾的生产能力。公司募投项目为50 万吨/年煤焦油加氢精制项目和5*4 万吨/年高性能炭黑项目。两个项目总投资为15.98 亿元，使用募集资金9.76 亿元。募投项目有助于公司消化前端工艺流程产生的煤气等，提升煤气的使用价值，同时使得炭黑的产能提升和品质增强，加强公司整体竞争力。募投项目建成后，公司炭黑产能将达到42 万吨。

焦炭贡献了大约一半的毛利，仍看好焦炭对公司业绩的贡献。根据我们的模型，公司毛利大约一半来自于焦炭，我们认为在目前钢厂利润进一步上升的情况下，焦炭的价格难以下跌，焦炭和焦煤的价差空间有望维持，看好焦炭对公司业绩的贡献。

山梨酸钾行业供给短期将紧张，有望受益。日前国内产能占比18%的昆达生物在环保高压下已经停产，预计将会影响行业内短期供给。我们按照金能科技2016 年销量1.36 万吨、实际所得税率15%来测算今年，山梨酸钾全年售价每上涨1000 元/吨，增厚归母净利润1156 万元，EPS0.017 元。

盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019 年EPS 分别为1.15 元、1.21 元、1.32 元，归母净利润未来三年将保持29%的复合增长率，给予公司2017 年25倍估值，对应目标价28.75 元，维持“增持”的评级。

风险提示：公司发生安全环保事故的风险、下游需求不足的风险、募投项目不达预期的风险。