环保节能双驱动,大市场催生高成长
“干净空气”全产业链布局,“高效节能”开发出低成本干法 VIP芯材,双主业共同走向千亿级市场。 在干净空气领域,公司以上游材料微纤维玻璃棉为依托,掌控了行业的制高点,往下游开拓了玻璃纤维过滤纸,成立北京再升、收购苏州悠远、与业加签订增资协议,成为国内空气过滤设备行业龙头,以全产业链布局的形式面向千亿市场。 在高效节能领域,高效无机真空绝热板( VIP)对传统保温材料的潜在替代空间也达千亿,过去以湿法工艺制备的 VIP 芯材成本较高,在国内对硬质聚氨酯泡沫的替代有成本障碍,公司开发出了成本和导热系数更低的干法工艺来生产VIP 芯材,有望推动对传统保温材料的替代进程。
产能释放正逢需求快速增长, 连续开展同行业并购, 高成长水到渠成。 公司围绕干净空气和高效节能两条主要产业链,布局了多类产品,产品下游需求增长快,产品供不应求。 今明两年,公司的玻璃棉、空气滤纸、VIP 芯材、 AGM 电池隔膜产能都将迎来成倍增长。空气过滤行业目前处于卖方市场,产能释放较为容易;高效节能领域中, VIP 对传统保温材料的替代也是朝阳产业,需求空间巨大。除了已投建产能的释放外,公司还规划了 4.36 亿的可转债用于 4.8 万台空气净化单元建设和智能空气净化系统定制化服务项目,并通过连续开展同行业并购推动公司快速成长。
估值与评级。 预测公司 2017-2019 年净利润分别为 1.37 亿、 2.35 亿和 3.59亿元,对应 PE分别为 44倍、26倍和 17倍,未来三年 CAGR为 64.39%,PEG0.68, 维持“ 买入”评级。
风险提示。 项目投建较慢的风险; 下游增长不及预期的风险。
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