荣盛发展(002146)

事件：公司发布半年报，2017H1 实现营业收入134.2 亿（+17.8%），实现归属于上市公司股东净利润16.8 亿（+29.3%），加权平均ROE 为6.9%，相比上年同期增加了0.8 个百分点。

销售单价持续上涨、业绩尚未反映。2017H1 公司业绩延续了去年的增长趋势， 同比增长近30%，其增速显着高于营收的原因在于，报告期内公司收到了3.0 亿的违约金（同比增加了2.9 亿），直接构成营业外收入，而营业外支出（主要是捐赠支出）并没有明显增加。公司上半年结算面积、结算金额和营收增速相当，结算价格的增长并不显着，说明2016 年公司销售单价的上扬（单价8513 元，增长33.1%）还尚未反映到业绩中，而今年上半年销售单价10557 元，同比继续增长38.8%。此外，去年竣工但在报告期内结转的面积98 万方，同比增加了24%，说明公司此前难以消化的刚性库存在加速去化。

回款率维持在高位，土地储备持续增长。公司改进了以前高铁沿线布局的思路， 地产项目布局契合都市圈和经济带城市群，目前已进入33 个城市。报告期内公司实现销售额272.3 亿（销售回款达到284.4 亿），同比增长59.3%。下半年公司推盘量明显提升，全年销售额有望突破700 亿。报告期内公司拿地权益建面538 万方，同比增长207%，相当于去年全年的62%，截止报告期末土地储备建面2849 万方（京津冀占比约32%），是2017 年计划竣工面积的6.2X， 地产业务保障倍数高。

实行“大地产+大健康+大金融”3+X 战略，实质受益国家战略的推进。2015 年公司领先同行开展地产+业务的探索，确定“3+X”的发展战略，大力培育康旅项目、产业园区和房地产金融。截止到2017 上半年末，公司康旅项目达到15 个（境外1 个），园区项目布局香河、永清、张家口蔚县、唐山、淮北、宜昌等区域，报告期兴城投资完成回款24 亿。公司实质受益“京津冀”、“一带一路”、“长江经济带”和建设雄安新区等国家战略的推进。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为1.22 元、1.61 元、2.02 元，归母净利润未来三年将保持28%的复合增长率，给予公司2017 年11 倍估值，对应目标价13.42 元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：下半年销售或低于预期。