华夏银行(600015)

事件：8 月10 日华夏银行发布2017 年中报，上半年公司实现营业收入333.48 亿元，同比增长6.9%，净利润98.36 亿元，同比增长0.1%，主要来自非息收入贡献。受营改增影响拨备前营业利润同比增长13.7%，但由于资产质量减值损失同比增长44.9%，拖累业绩增长。

存款结构优化，同业大幅调整。华夏银行存放同业规模较上年年末缩减-55.34%，市场风险暴露显着降低。同业负债+同业存单占比28.8%，MPA 考核调整压力不大。公司存款同比下降0.4%，但活期存款增长13%，发债和同业负债同比增长35%，21%，存款结构取得一定优化，同业风险暴露仍高。

资产质量微升，不良压力仍存：公司总资产规模24,230.98 亿人民币，较年初增长2.8%。贷款同比增长12.4%，个人贷款占比由2016 年末的20.2%上升至21.5%，同业资产同比大幅下降40.2%。2017 年上半年公司不良率环比小幅现将1bp 至1.68%，但关注类贷款率、逾期贷款率分别较16 年末提升24BP、10BP 至4.44%、4.82%， 不良生成压力加大。拨备覆盖率降低10%至157.6%，接近150%监管红线，面临加大计提压力。

中收增长迅速，息差收窄放缓。华夏银行净息差为2.10%，同比下降38BP。受贷款重定价和利率市场化的影响，存款成本率下降幅度大于贷款收益率下降幅度，生息资产收益率为4.25%，同比下降4.49%。非息收入增幅明显，同比增长31.7%。其中手续费及佣金净收入同比增长30.18%，主要贡献来自银行卡业务，该项占比从去年同期的28.52%上涨至37.05%；理财业务中收37.26 亿元，同比增长44.6%，华夏银行的零售转型取得了一定成效。

资本保持充足：2017 年上半年，华夏银行资本充足率12.63%，一级资本充足率9.48%，核心一级资本充足率8.29%，明显高于银监会对银行流动性的监管要求。2017 年3 月，获得银监会批准同意华夏银行发行不超过 300 亿元人民币二级资本债券，并按照有关规定计入本行二级资本，可保持资本整体充足。

区域合作力度加大：公司拟作为发起人与其他合作股东共同筹建基金管理公司，注册资本 3 亿元，持股比例 70%。华夏银行在报告期内完成了与16 家重点企业的签约。同时，公司大力服务京津冀协同发展，推出“碧水蓝天”产业项目，并深化与天津滨海新区的合作，设立张家口分行加强冬奥建设的服务，在雄安新区设立支行已获得批准。

投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价11.10 元。我们预计公司2017 年-2019 年的收入增速分别为6.6%、7.9%、8.4%，净利润增速分别为4.3%、5.0%、13.2%。

风险提示：资产质量恶化风险，市场风险，政策风险