国元证券(000728)

事件：公司发布2017年半年报，报告期内实现营业收入15.72亿元，同比增长12.03%；实现归属于上市公司股东净利润5.14亿元，同比增长0.62%；实现基本每股收益0.17元；加权平均净资产收益率2.46%，较2016年同期减少0.08个百分点。

整体表现优于同业，自营与资管业绩突出。得益于自营投资和资产管理的业绩大幅增长，公司上半年业绩在行业同比下滑的背景下保持了正向增长。上半年资本市场行情回暖，公司准确把握投资节奏，实现自营投资收入3.59亿元，同比大幅增长逾两倍，营业利润率同比提高5.43个百分点至97.75%；资产管理业务实现营业收入0.59亿元，同比增长79.21%。其中，主动管理类资管产品规模稳步提升，拉动资管业务整体营业润率同比提高69.17个百分点至46.67%。

背靠国资股东背景，区域优势得天独厚。公司作为安徽省内唯一上市券商，在多年的发展过程中深耕区域市场，形成了得天独厚的区域竞争优势，积累了一批优质客户资源。其控股股东安徽国元控股（集团）有限责任公司是安徽省国资金融平台，旗下拥有证券、银行、保险等多项金融牌照，各金融板块之间可以形成优势互补、资源共享的协同效应。

定增充实运营资本，盈利增加前景可期。公司2016年7月发布非公开发行股票预案，拟定增42.14亿元用于补充流动资金。其中，有不超过30亿元投向信用业务；不超过5亿元用于自营投资；不超过4亿元投向资管业务。该定增方案于2017年4月27日通过了证监会审核，目前正在等待正式核准文件。预计定增完成后，公司资本实力将显着提升，盈利能力也将随之提高。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.50元、0.57元、0.67元，未来三年归母净利润保持12.13%的复合增长率。考虑到公司作为高弹性、小市值标的，历史估值中值在30倍PE左右，相较行业估值享有溢价空间。结合目前资本市场行情回暖利于公司业绩保持正向增长，因此给予公司2017年30倍PE估值，对应目标价15.00元，给予“增持”评级。

风险提示：市场行情或低于预期，定增进度或慢于预期。