盐品销量大幅增长,天然气增添活力
云南能投(002053)
事件:公司发布2017年半年度报告,报告期内实现营业收入7.4亿元,同比增加10.1%;实现归母净利润9583 万元,同比增加3.7%。同时,公司预计1-9月份实现归母净利润区间为1.25-2 亿元,同比增长-29.9%-12.2%。
LNG 业务贡献增量,盐品销量大幅提升。报告期内,公司天然气业务营收1.8亿元,同比增长6617.6%,相较于16 年下半年的营收5584 万元,环比大幅度提升228.9%,且毛利率同样提升5.7 个百分点至12%,主要原因在于报告期内公司开展了LNG 供应业务。另外,公司盐产品销量大幅提升,共销售盐硝产品71.9 万吨,同比大幅增长57.4%。工业盐量价齐升,使销量同比上升67.4%,单价同比上升约10.2%,致使营收同比增加84.5%。因盐改加剧了价格竞争,使得食盐价格一路下滑,销量虽然显着增长,但报告期内公司食盐业务收入仍同比下降26.2%,毛利率同比下降12.95 个百分点至65.8%。
布局天然气业务,为公司注入新的活力。云南省目前天然气利用程度低,但根据云南省能源“十三五”规划,2020 年石油、天然气管道线路合计要达到5800千米左右,且在煤改气的大背景下,云南省天然气行业未来发展潜力巨大。为此,公司积极布局天然气业务,在中游重点开展12 条天然气支线、3 条专线管道项目及2 个应急气源储备中心和1 个CNG 母站项目;下游通过并购整合,在玉溪、昭通、宣威、富民等地区取得了一定范围的城市燃气特许经营权。除此之外,公司拥有来自中缅管道的稳定气源,且已与中石油西南管道分公司达成合作协议,给予公司在云南省内支线项目管道开口便利和气源支持。
盐业巨头蓄势待发。公司在省内盐资源方面拥有绝对优势,拥有云南省盐资源储量最大、生产成本最优的四个盐矿。公司形成了产销一体化经营模式,是云南省唯一具有食盐生产、批发许可证的企业。另外,公司全资子公司云南省盐业有限公司的高原深井盐产品获得“生态原产地产品保护”,为行业首家,且今年与沃尔玛(中国)投资有限公司签署了《供应商协议》,进一步巩固了其市场地位。我们认为盐改对行业龙头企业的冲击短空长多,公司销量已经快速增加,若食盐产品盈利能力回升,公司后续发展仍值得期待。
盈利预测与投资建议。食盐价格大幅低于预期,调整公司盈利预测,预计2017-2019 年EPS 分别为0.44 元、0.57 元、0.73 元,对应PE 分别为35 倍、27 倍和21 倍,调整评级至“增持”。
风险提示:食盐业务市场竞争加剧的风险、天然气项目建设或不及预期的风险、气源依赖风险。
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