天顺风能(002531)

公司发布 2017 年半年报： 公司实现营业收入 12.45 亿元，同比增长 27.33%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.41 亿元，同比增长 13.00%，叶片与风电发电板块齐发展，分别为公司增加 1.11 亿元、1.24 亿元营业收入，业绩符合预期。公司瞄准国际市场，关注国外市场。国内市场业绩优于国外市场业绩。

原材料价格波动导致毛利率下降：报告期内，公司实现营业收入 12.45 亿元，同比增长 27.33%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.41 亿元，同比增长13.00%，叶片与风电发电齐发展，分别为公司增加 1.11 亿元、1.24 亿元营业收入。由于原材料价格波动，导致毛利率下降接近 5 个百分点。

风塔订单创新高，布局优化，增长稳定。报告期内，公司全资子公司天顺新能源收到与 Vestas 签署的 2017-2020 年度《塔架采购框架协议》 ，公司风塔未来三年订单创新高。 同时收购珠海南方广立风电设备有限公司 24.5%股权，战略布局不断向南方、西南方转移。

叶片环节发挥客户与生产协同效应，实现利润贡献。应市场大叶片的需求、同时抓住优质客户优势，公司通过产业链横向扩张，进军风机叶片领域，自建常熟天顺叶片项目顺利投产，并购昆山风速时代和昆山鹿风盛维，布局大叶片制造业务，加速扩张叶片产能，报告期内，贡献营业收入 1.11 亿元。

布局下游风电场运营业务，为公司带来持续收入。公司投资运营的新疆哈密300MW 风电场项目实现营收 1.24 亿元，实现净利润 0.53 亿元。此外，公司通过定增募集资金投资的山东、河南 330MW 风电场运营项目已全面开工，预计 17 底、 18 年初陆续实现并网运营， 已经签订的 755MW 风电场开发项目将成为公司未来业绩维持高速增长的重要保障。

公司评级：预计公司 2017-2019 年净利润分别为 5.9/8.4/11.56 亿元，维持评级不变。

风险提示：行业竞争加剧、汇兑风险、风电装机不达预期